摘要：美联储降息路径按下暂停键，美国1月CPI和PPI同比增长创新高，但PCE通胀温和，打压美指及美债收益率，提振铜价。"特朗普‘单飞’和谈提议加剧俄乌战争前景不确定性，全球聚焦应对挑战。但其关税威胁尚未直击铜市。中国CPI受春节影响上涨，楼市平稳向好，房地产可能获得资金救市，为金属市场带来提振。铜精矿紧缩迹象明显，但国内现货消费偏弱，电解铜库存累积，短期多空并存。本周沪期铜延续高位震荡，周线续涨0.85%。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

2月14日当周，国内现货铜价偏上涨。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报77160元/吨，日均上涨158元/吨；此前一周均价报76250元/吨，环比上周均价上涨1.20%。广东现货1#铜均价报76990元/吨，日均上涨234元/吨，此前一周均价报75853.33元/吨，环比上周均价上涨1.50%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格震荡走强。前四个交易日LME期铜均价报9438.75美元/吨，日均上涨9美元/吨；上周均价报9210.75美元/吨，环比上周均价上涨2.48%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜探底上冲，周线续涨0.85%，重心价格再度上扬。当前月合约周均结算价77110元/吨，日均上涨288元/吨；此前一周均价报75966.67元/吨，环比上周均价上涨1.51%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存意外垒库，累积增加7,600吨至255,225吨，环比上周涨幅3.07%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存继续垒库，累积增加45,464吨至230,281吨，环比上周涨24.60%，创下逾五个月高位。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①2月12日周三，美国劳工部统计局公布数据显示，美国1月CPI同比增长3%，环比增长0.5%，均超预期，显示通胀加速。当前美联储更关注核心PCE指标，也不会因为美国总统的政策而改变利率路径，并表态不急于降息，谨慎宽松仍是FOMC当前的政策环境。②当地时间2月10日，美国特朗普总统签署行政命令，对进口钢铁和铝征收25%关税，3月4日生效。还表示相关要求没有“例外”和“豁免”，并考虑对汽车、芯片和药品征税。特朗普促乌俄总统通话推动和谈，双方表和平意愿。③截至2月8日当周，美国初请失业金人数减少7000人至21.3万人，申请失业救济金整体呈现下降趋势，表明劳动力市场稳定，有助于支撑经济扩张，并影响美联储降息决策。④美国1月PPI同比增长3.5%，核心PPI增长3.6%，均创近年来新高。表明在特朗普政府征收关税前，通胀进展有限，这可能降低美联储2025年多次降息的可能性。

2、①欧洲央行管委Vujcic称，若基础通胀迅速下降，今年或再降息三次，服务业通胀数据放缓是关键。②英国第四季度GDP年率初值为1.4%，超预期；12月GDP年率增1.5%，为近一年来最快增速；12月季调后商品贸易帐赤字缩小。③欧盟委员会主席冯德莱恩宣布“投资人工智能”倡议，计划调动2000亿欧元投资。

【国内消息面】

1、①国家统计局：2025年1月份居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.7%；2025年1月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.3%，降幅均与上月相同；环比均下降0.2%。②国务院2月10日会议讨论刺激消费措施，预计今年以旧换新计划补贴或增至3000亿元，最早3月公布。新补贴将助力家电企业二季度销售，缓解投资者对一季度后增长放缓的担忧。③2月13日，央行发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》，指出下阶段将实施适度宽松货币政策，综合运用工具保持流动性充裕，并强化逆周期调节。

2、①商务部数据：1月20日至2月8日，购新补贴政策带动各价位手机等数码产品销售增长，涉及2009.2万消费者申请2541.4万件手机等数码产品和6000多家商户，以及626.84万笔交易，销售金额205.8亿元。②乘联分会数据：2月乘用车新能源市场零售同比增长11%，环比下降36%。③国家发改委、能源局发布新能源电价改革通知，推动新能源进入市场，助力构建新型电力系统。

【供应方面】①全球铜矿生产方面，智利2024年铜产量增4.9%至550万吨，目标2025年增4.6%达576万吨，2026年再增3.6%至597万吨。智利国有矿业公司Codelco计划产铜139.1万吨。全球铜供应今年预计缺口11.8万吨，明年将过剩21万吨。印尼将支持自由港印尼公司继续出口铜精矿，放宽“大宗商品下游化”政策。印度韦丹塔资源公司筹资10亿美元开发赞比亚铜矿。巴拿马铜矿听证会推迟至2026年。中国发布铜产业高质量发展方案，目标至2027年提升铜矿资源量5%-10%，增强原料保障能力。②国内铜精矿市场呈现紧缩迹象，也给铜价走势带来上行驱动力。由于铜精矿的加工费用持续下滑，已经降至历史新低水平，具体表现为周三的TC/RC费用为每吨负12.50美元及每磅负1.25美分，而相比之下，一年前的TC费用还维持在每吨约20美元的正值水平。也进一步反映了当前精矿供应的严重短缺状况。值得注意的是，在节后这两周内国内头部企业并未展开大规模采购活动。主流交易船期多集中在二季度，目前干净矿的价格接近零点并有下跌趋势，进一步增加冶炼厂对负数价格的谨慎态度。因为要考虑成本控制和盈利空间。③库存方面，伦敦金属交易所公布数据显示，截至2月14日当周伦铜库存止降上涨，最新库存水平为25.52万吨，环比上周涨3.07%;上海期货交易所最新公布数据显示，截止本周五累积增加24.60%至23.03万吨，触及五个月新高点。

【需求方面】①国家发改委发布数据显示，春节期间（2025年1月28日—2月4日），全国消费品以旧换新活动销售旺盛，汽车、家电、手机等销售额超310亿元，家电、手机销售收入同比大增66%-182%，手机等数码产品成今年春节“新年货”，消费市场呈现繁荣景象。全国楼市整体平稳向好，据中指研究院的统计数据显示，全国28城的新房日均成交面积增8%，其中广州增47%，北京增5%。2025年1月，国内新能源汽车市场销量靓丽，多家新势力车企数据显示亮眼，其中小鹏汽车1月份新车交付30350辆，同比增268%，连续三个月交付辆破30000；零跑汽车同比增105%；小米SU7车型交付率连续四个月交付量超20000辆。另外，中国市场传利好消息，据悉中国或助万科填补资金缺口，支撑整个金属市场。②终端市场，除春节因素仍在持续外，精铜杆企业存在一定去库压力，叠加春节假期归来后铜价持续上涨对下游消费恢复存在一定抑制作用，需求启动在周内将难以明显见到。根据产业在线的数据，2月份家用空调的排产量达到了1593万台，相较去年同期增长了35.6%，空调生产仍将继续表现积极以及再生紧张利好精铜消费，令库存累库缓慢。节后需观察消费回归情况。但衡量中国进口铜需求的上海洋山铜溢价报每吨68美元，低于1月20日创下的一年高点76美元，也反映中国实货消费方面仍然处于疲弱状态，暂不能夯实需求基础，建议继续观望。

【现货方面】本周现货市场交易略有回升，持货商继续挺价出货，现货升水轻微回暖。下游刚需备货节奏尚需加快，其逢低买入以活跃市场的能力有限，整体交易活跃度依然不高。

【长江视点】美联储主席鲍威尔表示不急于降息，且政策不受总统影响。1月CPI、PPI同比增长3%和3.5%，均创新高，但市场预期美PCE下降，显示通胀相关部分仍显温和。美国特朗普总统宣布将对贸易伙伴实施对等关税措施，但未透露具体征税时间，且暂未对铜开启征税，贸易战局势稍显缓和，美元指数和美债收益率大幅下滑，给铜价提供上涨动能。此外，特朗普“单飞”和谈提议引发多方反应，加剧俄乌战争前景不确定性，为和平谈判增添复杂性，全球如何应对成焦点。但如若俄乌和谈能取得进展将影响全球能源、供应链及贸易，冲突降级或提振金属市场需求前景。中国1月CPI受春节影响环比上涨0.7%，同比上涨0.5%；核心CPI连续四个月回升。楼市整体平稳向好，春节假期28城新房日均成交面积增8%，广州增47%，北京增5%。中国或助万科填补资金缺口，支撑整个金属市场。基本面上，加拿大铜矿听证会推迟至2026年2月，全球铜精矿供应短缺，国内加工费用创历史新低。但由于目前仍处在季节性淡季，消费需求偏弱，电解铜库存继续累积创下五个来月新高点，加上市场接货强度不高难跟进市场做市，进而拖累库存去库速率，但本周下游复工率逐步上升，元宵节已过预计将消费复苏指日可待。本周沪期铜（2月10日至2月14日）继续高位运行，周线收涨0.85%。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、小鹏汽车2025年1月充电站建设加速，上线小鹏超充站125座，S5超快充站11座、S4超快充站112座、S2超充站2座，上线目的地站27座，总计自营站152座。

2、东风商用车“车身智能制造升级项目”已完成超90%，进入设备调试和收尾阶段，预计6月试车生产。该项目是D600第六代整车平台的关键部分，总投资54.5亿元，旨在实现中国商用车核心技术自主可控。

国际财经：

1、美参议员2月12日提议取消7500美元电动汽车税收减免，并增1000美元道路维修税，同时废除二手电动车、充电站投资及租赁电动车的税收抵免，新税旨在弥补传统汽车驾驶者的汽油税。

2、2月13日，日本本田汽车公司、日产汽车和三菱汽车就解除之前达成的合作备忘录达成一致，标志着本田与日产仅持续了一个半月的合并计划宣告失败，未能如愿成为全球第三大汽车集团。

六、本周铜行业要闻:

1、【First Quantum关于Cobre巴拿马铜矿的最后听证会推迟到2026年】

外媒2月11日消息，加拿大第一量子矿物（First Quantum）周二表示，根据国际商会（International Chamber of Commerce）诉讼程序，Cobre巴拿马矿的最终听证会已从今年9月推迟至2026年2月。

2、【矿业官员：因库存增加 自由港印尼公司将铜矿产能利用率下调至60%】

2月14日消息，周五，印尼能源与矿产资源部高级官员Tri Winarno表示，因为库存增加，自由港印尼公司（Freeport Indonesia）已将铜矿产能利用率下调至60%。

七、展望后市：

当下全球贸易战尚难熄火，特朗普宣布“对等关税”政策，并考虑对使用增值税制度的国家加征关税，令市场担忧“铜”或成新的征税对象。另外，近日美俄双方就“俄乌问题”展开讨论，引发全球对俄乌战争未来走向充满疑虑，而且俄乌双方立场毫无松动迹象，恐难达到和平谈判预期。

中国央行资产负债表缩减引发货币政策收紧担忧，但专家表示缩表不代表收紧，货币政策仍适度宽松，将择机调整优化政策力度和节奏。中国制造业活动指数重回扩张区间，重塑市场消费信心。

基本面上，国内铜精矿的TC/RC指数持续下降至负数创下历史新低，表明当前阶段精矿供应紧张明显；需求端，电力需求乐观、新能源汽车销量猛增，以及以旧换新、购车补贴等政策刺激，有望推高铜金属的国内需求，给铜价提供上涨动能。但在当前月，库存仍延续累库节奏，高铜价令铜材新订单增长缓慢，消费端整体弱于季节性，继续关注累库高度以及去库拐点。预计“金三”传统旺季的到来，市场消费面会更清晰。预计后续铜价重心将继续上移，关注逢低建仓机会。

■技术预测：下周铜价或在75500至79500元/吨区间波动，看涨但不急于追涨。

■风险提示：①特朗普的关税政策变动。②俄乌谈判能否顺利进行。③国内库存去库拐点

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