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铑价飙涨使铂族金属矿企受益

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2020年铑价延续上行走势,目前价格为13,900美元/盎司,本年迄今为止飙涨130%,略低于上月创出的历史峰值14,500美元/盎司。与今年其他主要贵金属的价格上涨相比,将铑价推升至历史高位的是其独特的供需基本面的结合作用。

铑价飙涨使铂族金属矿企受益

2020年铑价延续上行走势,目前价格为13,900美元/盎司,本年迄今为止飙涨130%,略低于上月创出的历史峰值14,500美元/盎司。与今年其他主要贵金属的价格上涨相比,将铑价推升至历史高位的是其独特的供需基本面的结合作用。

就需求而言,由于铑在减少汽车氮氧化物排放量方面的效率特别高,铑需求的主要增长源来自汽车行业。欧洲和中国的汽车尾气排放标准都较过去更为严格,意味着汽车制造商提高了催化转化器中的铑装填量。铑价对汽车业需求状况的变化极为敏感,一个很明显的例子是,今年3月新冠肺炎疫情大爆发导致投资者担忧汽车销量会锐减,铑随即遭到抛售,短短八天期间价格就暴跌60%。但之后随着市场情绪好转以及供应中断的风险坐实,铑价快速回升。

在3E铂族金属(铂、钯和铑)中,铑目前最为稀缺。矿产铑的供应高度集中于南非,2019年该国的铑产量占到全球总产量的82%。而在南非国内,仅在UG2矿层中的铑储量最为丰富,因此生产集中于少数几家矿山。

然而一篮子铂族金属各组成部分价格的变化,已促使矿企开采富含钯金的普拉特矿层。同时,为实现供应多元化,降低生产高度集中于南非的风险,北美和俄罗斯的矿企也大力发展铂族金属矿山项目。铂价不断下跌,而钯价和铑价却持续走高,已对南非矿企的营收产生重大影响。由于历史上铂价高,含铂矿体数量也更大,很长一段时间这些矿企都被视为铂金生产商,就在四年之前,来自铂金的收入仍占其总营收的59%,其次为来自钯金的36%,而来自铑的收入仅占总营收的5%。但目前营收结构已发生显著变化,以今年上半年为例,南非很多矿企来自铑的营收已超过其他所有铂族金属(略高于钯金),而来自铂金的营收比例已降为20%。现在的问题是:矿企将如何反应,以满足不断增长的铑需求?

4E金属价格

 

数据来源:彭博社,Metals Focus

迄今为止,我们观察到南非矿企已采取一些增加供应的举措,例如,因铑价飙涨,位于马瑞卡那和羚羊铂业勒斯滕堡矿区的一些矿井原本计划关闭,现已决定继续生产。此外,诺瑟姆铂业公司也已提高旗下Booysendal 和 Eland矿山的产能,将加大开采UG2矿层的力度,以增加铑产量。不过也应看到,新冠肺炎疫情带来的不确定性和生产中断,已导致矿企暂缓发生新的资本支出并推迟新项目开发。

各矿层4E一篮子金属价格

 

 

数据来源:Metals Focus

正如我们最新一期“五年期铂族金属预测季报”中所指出的,今年南非矿产铂族金属生产受到了巨大冲击。3月份,英美铂业公告称因发生事故而关闭其ACP转化炉厂,导致铂族金属生产暂停80天。受此影响,相当于全球总产量45%的铑在此期间无法产出。此外,疫情爆发后南非实施了全国封锁措施,也对矿业生产造成严重冲击。所有矿企都被要求从3月底起暂停生产,其中很多在6月初之前都未获准恢复满负荷生产。因此,预计今年南非铑总产量将下滑20%,只是得益于羚羊铂业公司释放其在制品库存,降幅才未进一步扩大。

南非铂族金属矿企来自各金属收入占比

 

数据来源:Metals Focus

2021年,预计铑产量将回升至2019年的水平,但其长期前景并不那么乐观。即使项目开发正逐步推进,矿企仍对增产投资和建设新矿山持谨慎态度。企业的战略重心也放在向股东回报价值之上,而非不断提高产量和市场份额。就铑而言,矿企以前曾因铑价崩盘而遭重创,目前也仍普遍将之视为副产收入来源之一。

即使在富含铑的UG2矿体中,铑也仅占4E铂族金属成分的11%,远低于铂金56%的含量。因此从开采经济性来看,虽然铑价飙涨,但铂价下跌仍阻碍矿企大力开采UG2和梅林斯基矿体。由于铑价波动率大,仅为提高铑产量而开发新矿山被视为高风险项目,因此可能需要铂金的基本面得到改善,才能有效激励矿企开发旨在增产铑的新项目。南非矿产铂族金属产自布什维尔德杂岩体矿床,其中梅林斯基、UG2和普拉特这三大矿层均可开采。从历史上看,由于梅林斯基矿层中的矿石品位更高,富含铂金且加工处理程序简单,矿企一直优先开采该矿层。

铂族金属 铑价

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