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LPR下调是否意味着货币政策会放松?

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今年8月,央行明确银行发放贷款参考LPR定价,LPR成为央行引导贷款利率方向的指针。也就是说,贷款利率走向何方,LPR是最重要指标。

  今年8月,央行明确银行发放贷款参考LPR定价,LPR成为央行引导贷款利率方向的指针。也就是说,贷款利率走向何方,LPR是最重要指标。

  11月20日,LPR迎来改革后的第四次报价。当日数据显示,11月LPR报价为1年期品种报4.15%,上次为4.20%;5年期以上品种报4.80%,上次为4.85%。这意味着,本次1年期和5年期LPR均下降5BP(5个基点)。

  那么,这是否意味着未来货币政策正在一步步放松甚至发生了转向呢?

  有分析人士认为,公开市场操作利率下降配合LPR改革,有助于促进社会融资成本降低。在稳增长、降成本见到明显成效之前,公开市场操作利率下调应不会一步到位,更可能呈碎步缓降态势。

  中国绝不搞量化宽松

  我们先来看一下官方信源是如何表述的。

  据《人民日报》11月22日报道,国务院总理李克强21日上午在钓鱼台国宾馆同世界银行行长马尔帕斯、国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃、世界贸易组织副总干事沃尔夫、国际劳工组织总干事赖德、经济合作与发展组织秘书长古里亚和金融稳定理事会主席夸尔斯举行第四次“1+6”圆桌对话会。

  李克强指出,明年我们将保持宏观经济政策的连续性和稳定性,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,给市场以稳定预期。中国绝不搞量化宽松,将用好经济逆周期调节工具,落实好今年实施更大规模减税降费,保持流动性合理充裕,加大力度降低实际贷款利率水平。

  业内认为,李克强总理的上述表态意味着未来货币政策彻底转向的可能性并不大。

  此外,11月19日,人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,研究当前货币信贷形势,部署下一步货币信贷工作。

  会议分析认为,2019年以来金融部门不断加大对实体经济支持力度,稳健货币政策松紧适度,货币政策传导效率提升,M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配并略高一些,体现了强化逆周期调节的要求,为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。贷款平稳增长,支持实体经济力度稳固。信贷结构优化,社会融资成本稳中有降,服务实体经济提质增效。但也要看到,宏观经济金融平稳运行仍面临挑战,经济下行压力持续加大,局部性社会信用收缩压力依然存在。

  易纲在总结中强调,要继续强化逆周期调节,增强信贷对实体经济的支持力度,保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配,促进经济运行在合理区间。要坚持推进结构调整,立足当前、着眼长远,用改革的办法优化金融资源配置。要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用,推动金融机构转变贷款定价惯性思维,真正参考贷款市场报价利率定价,促进实际贷款利率下行。要继续推进资本补充工作,提高银行信贷投放能力。

  预计将“小步慢走”

  业内认为,当前央行加大逆周期调控力度。11月5日和11月18日先后下调1年期MLF利率和7天逆回购利率,继续引导市场利率和LPR利率下行,这对于当前切实降低实体经济融资成本,稳投资、稳增长、稳预期将发挥积极作用。

  京东集团副总裁、首席经济学家沈建光认为,为寻求稳增长和警惕通胀之间的平衡,央行选择了较为谨慎的“小步慢走”。

  关键问题是平衡“稳增长”和“防通胀”,央行采取这种小步稳健的放松手段,保持经济增长。大幅放松货币政策不大可能,央行也反复强调不会“大水漫灌”。

  中信证券首席固收分析师明明称,近期央行的表态、货币政策操作都体现出,降成本仍然是当前及未来一段时间的政策目标。在降成本的目标下,预计央行后续仍将通过MPA考核,推动银行更多运用LPR定价机制、降准降息等方式引导LPR和实际贷款利率下行。在资金成本和风险溢价压降的过程中,年内LPR仍然有小幅下行的空间。

  民生银行首席研究员温彬认为,下一阶段,法定存款准备金率和政策利率仍有下降空间,预计央行将继续深化利率市场化改革,打破贷款利率隐性下限,畅通货币政策传导机制。

  东方金诚首席宏观分析师王青表示,回顾政策利率调整历史,鲜见1次下调后即止步的情况,往往表现为一个连续多次的调整过程。此外,央行在第三季度货币政策执行报告强调:当前外部环境错综复杂,经济下行压力较大。这意味着未来一段时间稳增长需求上升,货币政策逆周期调节力度将持续加大,MLF利率、7天期逆回购利率仍有下调趋势。从11月开始,本轮政策性降息过程已经启动,未来LPR也将随政策利率进入一个持续下调过程。

  “考虑到接下来的CPI走势,稳定房价、稳定宏观杠杆率及防控系统性金融风险等在货币政策目标中占有重要位置,本轮利率调整过程将主要采取‘小步慢行’节奏,类似美联储一次下调政策利率25个基点的情况不大可能出现。这将有助于保留货币政策空间,维护我国在主要经济体中少数实行常态货币政策国家地位,避免出现‘大水漫灌’现象。”王青称。

  5年期以上LPR首次下调 对楼市影响几何?

  11月20日,据全国银行间同业拆借中心公布的数据,1年期LPR(贷款市场报价利率)下调5BP(基点)至4.15%,5年期以上LPR也下调5BP至4.8%。

  那么,作为对房地产信贷市场影响最大的5年期以上LPR来说,此次下调对楼市影响究竟有多少呢?业内认为,总体来说,对房地产市场影响不大。

  LPR下调5个基点

  此次是5年期以上贷款市场报价利率(LPR)迎来新机制实施后的首次下降。

  11月以来,已有多个政策利率下调为LPR下行“铺路”。先是11月5日,MLF(中期借贷便利)操作中标利率降低5BP至3.25%;11月18日,7天期逆回购操作中标利率下调5BP至2.5%;11月19日,央行以利率招标方式开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元,中标利率3.18%,较上一次降低2BP。

  中国民生银行首席研究员温彬认为,1年期和5年期以上LPR均较上一期下降5个基点,符合市场预期。此次LPR下调幅度与11月5日1年期中期借贷便利(MLF)利率下调幅度一致,表明央行政策利率变动对LPR变动将产生更直接有效的影响。

  改革完善后的LPR主要由中期借贷便利(MLF)利率和报价行加点两部分组成。11月5日人民银行开展4000亿元1年期MLF操作,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。

  中国人民银行行长易纲在11月19日召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会上指出,要继续强化逆周期调节,增强信贷对实体经济的支持力度。要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用,推动金融机构转变贷款定价惯性思维,真正参考贷款市场报价利率定价,促进实际贷款利率下行。

  中国人民银行相关人士表示,下一步,人民银行将继续做好LPR报价和运用工作,引导和督促金融机构合理定价,进一步打破贷款利率隐性下限,疏通市场利率向贷款利率的传导渠道,并抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。同时,维护好存款市场竞争秩序,保持银行负债端成本基本稳定。

  对房地产市场影响不大

  易居研究院智库中心研究总监严跃进告诉本报记者,此类下调符合预期,尤其是在此前央行中期借贷便利MLF相关操作后,市场关于降息的预期更加强化。此次LPR利率的调整,充分说明当前短期和中长期贷款正进入到降成本的通道之中。

  从房地产市场的角度看,更能反映按揭贷款利率走向的则是5年期LPR。从数据上看,11月份此类数据出现下行,有助于房贷利率的下调和成本的降低,其对于活跃市场交易等也有积极的作用。

  诸葛找房数据研究中心分析师国仕英对本报记者表示,11月20日,央行披露第三期贷款市场报价利率(LPR)。LPR的降低,有助于促进社会融资成本降低,LPR降息主要是推动降低实体企业融资成本,对房地产市场影响不大。

  国仕英说,按照最新公布的5年期以上LPR,新发放首套个人住房贷款利率不得低于4.8%;二套个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR加60个基点,即5.4%。此次5年期的LPR虽然下调0.05个百分点,部分银行有可能会上调加点基数,但临近年底,银行放贷额度基本已经用完,加之房地产市场仍处于高压态势并未放松,此次LPR下调并不会对房地产市场有较大影响。

  总体来说,虽然LPR下调基点是利好因素,可以为购房者节约购房成本,但就目前形势来看,并不会对楼市产生大的冲击或刺激。

  严跃进表示,此次LPR基础利率的调整,总体上符合预期,体现了贷款市场降利率、降成本的导向。这种中长期利率的调整,也使得房贷利率本身具备了下调的空间。其对于降低贷款成本、刺激购房者积极入市和办理贷款等都有较为积极的作用。

  严跃进说,此次利率的调整,对于原先已经签订的购房贷款合同并不会有太大的影响,更多的影响是体现在后续新签订的房贷合同上,即对于11月下旬以及之后的购房交易会有影响。从目前的货币政策和房地产市场来看,短期内类似利率将以下调为趋势,所以客观上有助于刺激后续的市场交易,相关房企也将面临更好的去库存窗口期。

  58安居客房产研究院分院院长张波认为,在新的定价机制下,个人首套房贷利率要求不得低于同期限LPR,二套房不得低于同期限LPR加60个基点。所以,此次5年期LPR下调的直接表现是会降低购房者,尤其是首套购房者的利息成本支出,但事实上,5个基点的利息成本相对于购房总成本来说微乎其微,其更大层面的影响主要体现在对购房者心理预期上。如果后续5年期LPR出现持续性下调,才有可能使房贷利率的推动性势能在楼市得到进一步显现。

  5年期LPR下调,算算百万房贷月供能省多少钱?

  根据全国银行间同业拆借中心11月20日发布的数据,2019年11月,全国贷款市场1年期LPR为4.15%,相比10月份的4.20%有所下调。贷款市场5年期LPR为4.80%,相比10月份4.85%也有所下调。

  从房地产市场的角度看,更能反映按揭贷款利率走向的则是5年期LPR。我们来测算一下,如果以百万元房贷为基数,分别从首套房和二套房来看此次LPR下调后月供将会减少多少。

  我们先来看首套房。

  根据“房贷利率=LPR+基点”的公式计算,11月份,统计的64个城市首套房的利率为5.58%,相比10月份的5.63%有所下调。从城市分类看,统计中的一、二、三四线城市的房贷利率分别为5.10%、5.57%和5.64%,相比10月份的5.15%、5.62%和5.69%均有所下调,体现了降低房贷成本的导向。

  以“100万元贷款本金、30年即360期、等额本息偿还方式”的贷款模式进行房贷成本测算,测算结果如下表1。11月份,统计的64个城市首套房的月供额为5731元,相比10月份的5762元减少了31元。从城市分类看,统计中的一、二和三四线城市月供额分别为5433、5722和5767元,相比10月份均减少了31元。

  我们再来测算一下二套房。

  根据“房贷利率=LPR+基点”的公式计算,11月份,统计的64个城市二套房的利率为5.92%,相比10月份的5.97%有所下调。从城市分类看,统计中的一、二和三四线城市的房贷利率分别为5.56%、5.89%和5.98%,相比10月份的5.61%、5.94%和6.03%均有下调。这也使得二套房的房贷压力会有所减少。

  以“100万元贷款本金、30年即360期、等额本息偿还方式”的贷款模式进行房贷成本测算,测算结果如下表2。11月份,统计的64个城市二套房的月供额为5947元,相比10月份减少了32元。从城市分类看,统计中的一、二和三四线城市月供额分别为5716、5926和5983元,相比10月份均减少了32元。其和首套房的减负效应差异不大。

LPR 货币政策

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