一、价格表现与市场情绪
分时走势特征
主力合约：沪铝2506合约全天呈现偏强震荡格局，开盘19,765元/吨，最高触及19,895元/吨（+0.71%），最低回落至19,730元/吨（-0.23%），尾盘收于19,860元/吨（+0.53%）。
量仓变化：成交量增加9,332手至157,298手，持仓量减少10,393手至203,180手，显示多头获利了结意愿增强。
价格数据：长江现货A00铝价报19890-19930元/吨，均价报19910元/吨，较昨日小涨30元/吨。现货升水25元/吨。
买卖盘博弈：
卖盘压力：卖一挂单19,860元（248手），卖二19,865元（114手），压制价格上行空间；
买盘支撑：买一挂单19,850元（4手），买二19,845元（2手），买方力量偏弱。
宏观情绪催化
美联储政策转机：特朗普表态“不罢免鲍威尔”，市场对美联储维持高利率的担忧缓解，美股期货跳涨近2%，美元指数反弹压制铝价涨幅；
国内政策预期：市场对“以旧换新”政策细则存疑，铝消费旺季持续性存疑。
二、核心驱动逻辑解析
供应端：高位抛压与成本支撑并存
库存延续去化：上期所库存降至190468吨（较2月7日高点208332吨）下降8.57%，LME库存下降至42.56万吨；
冶炼厂利润修复：电解铝平均现金成本16,500元/吨，当前加工费4,800元/吨，炼厂开工率维持85%，云南限电影响产能50万吨/月。
需求端：旺季不旺与出口疑虑
下游采买分化：初级加工正值旺季，铝型材开工率68%（环比持平）；尽管新疆发运受阻且下游抄底补库，铝锭库存持续去化，对铝价形成支撑，但传统旺季渐入尾声，叠加建筑用铝需求受地产拖累，光伏抢装订单临近收官；电网集中交货推动铝导线需求持续回暖，叠加以旧换新政策刺激，空调箔及电池箔需求强劲。此外，由于关税政策带来的出口不确定性，消费增速或面临放缓压力。
出口前景承压：沪伦比值升至8.3，铝锭进口亏损缩窄至200元/吨，海外市场对中国铝材反倾销调查升温。
技术面信号强化震荡格局
日线级别：价格受阻于19,895元（箱体上沿），MACD红柱缩短，RSI（14）回落至58，进入强势震荡区间；
关键位博弈：支撑位19,730元（日内低点），阻力位19,895元（心理关口+前高）。
三、多空矛盾与资金行为
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利多因素 |
利空因素 |
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电解铝成本支撑强化 |
美联储推迟降息预期升温 |
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光伏/新能源需求韧性 |
隐性库存显性化风险 |
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低库存支撑现货升水 |
沪伦比值倒挂压制出口利润 |
资金行为分析：
多头减仓：永安期货、中信期货席位净多单减少3,200手，获利了结明显；
空头增仓：国泰君安空头增仓1,800手，押注库存回升与政策落地不及预期。
四、现货市场动态与基差逻辑
现货升水承压
升水收窄：长江现货对沪铝2505合约升水降至25元/吨，广东现货升水转贴水20元；
成交分化：持货商跟盘调价意愿弱，但大户补货带动低价货源成交，下游按需采购。
基差走弱预期
期限结构：沪铝2506-2509合约价差缩窄至120元/吨，反映市场对远期供应过剩的担忧；
跨市套利：沪伦比值8.3对应进口亏损200元/吨，保税区库存加速流入国内。
五、后市展望与策略建议
价格推演
短期（1-3个月）：铝价或维持19,700-19,895元区间震荡，突破需等待政策或库存拐点；
中期（6个月）：若印尼华青铝业50万吨产能投产，叠加欧洲冶炼厂复产，铝价或下探19,000元支撑。
操作策略
1、投机交易：
多头：回调至19,700-19,730元区间轻仓试多，止损19,680元，目标19,895元；
空头：背靠19,895元逢高试空，止损19,920元，目标19,650元。
2、套利策略：
跨期套利：做多沪铝2506同时做空LME铝（比例1:0.9），对冲汇率与库存错配风险；
期现套利：买入现货（升水80元）同时卖出期货（贴水20元），锁定无风险收益60元/吨。
3、产业套保：
矿山企业：在19,895元上方卖出套保，比例不低于月产量30%；
下游加工厂：买入虚值看涨期权（行权价20,000元），对冲旺季原料成本波动。
六、风险警示
上行风险：中国超预期刺激政策、美联储紧急降息；
下行风险：美国债务上限违约、印尼铝土矿出口禁令升级。
结论：沪铝2506合约短期受制于高位抛压与政策不确定性，大概率延续区间震荡格局。投资者需警惕多空博弈加剧下的波动风险，建议采用“区间操作+跨市套利”组合策略，产业客户动态优化库存结构以应对旺季尾声的需求分化。真正的突破或需等待下一轮政策信号或库存拐点的确认。
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