一、本周国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本周走势图

影响本周镍价走势的主要因素回顾：
本周长江现货1#镍走势高位坠落后低频波动，截止10月25日当日长江现货1#镍现货均价报127450元/吨，上涨600元/吨，本周长江现货1#镍周均价报127830元/吨（本周共交易5天）；上海地区市场镍周均价报127760（本周共交易5天）。
本周（10/21-10/25）期间市场汇聚了美联储众多官员讲话内容及美国10月Markit PMI初值等经济数据荟萃，同时，市场围绕美国大选进展为焦点，两党之间的竞争进入倒计时，这导致了所谓的“特朗普交易”重新活跃。有色金属市场在本周开局以来经历了从热转冷的过渡期，美国大选前夕仓位调整的关键阶段，本周开局国内央行重磅宣布将LPR下调25个基点，带动市场热络至“沸点”，散户资金的脉冲式入场进一步推动了市场的活跃度，有色金属板块整体上行，带动长江现货1#镍上涨；随后美联储官员表态支持“渐进式”降息，他们认为美联储在降息过程中应该保持谨慎。这一表态进一步削弱了市场对美联储大幅降息的预期，市场押注美联储在11月会议上降息25个基点概率升温，美股三大股指齐跌，美元一度升至104关口，刷新近三个月高位，有色金属行情普遍走弱，精炼镍过剩格局及伦镍累库施压下，镍价弱势震荡。

供应面： 印尼RKAB镍矿审批取得新进展，供应紧张局面缓解，但价格仍坚挺，导致国内铁厂利润倒挂。为此，国内铁厂排产计划增加，印尼铁厂排产同样提升，有效去化镍铁库存，提高精炼镍开工率，增加产量，但出口盈利缩减。全球精炼镍产量9月环比增长7%，同比激增48.3%；国内镍生铁实际产量环比下降1.02%，同比减少21.39%，精炼镍过剩格局持续。
需求端，三元材料排产不及预期，前驱体排产下降，合金电镀需求维稳，硫酸镍需求呈现观望态度，供需双弱，成本倒挂，盐厂挺价情绪较强，周内部分商家维持逢低进购，总体市况表现一般，部分刚需用家逢低适量备货，部分商家维持观望。

二、伦敦期货镍走势

▲ CCMN本周伦镍走势图

海外市场：本周海外聚焦美国大选进展局势，随着美国大选已进入最后两周倒计时，竞争愈发激烈，民主党候选人哈里斯与共和党对手特朗普的民调支持率差距本就微弱，博彩市场押注特朗普胜选概率较大，市场再度重燃短期特朗普交易，然而特朗普交易更加主张市场对美国再通胀担忧，大类资产暂获支撑，美元、黄金及美股涨势强劲，美指周线迎三连涨，美指升破104关口，一度刷新近三个月高位，突破年线，美政坛大选动荡及中东局势令避险需求升温，美国10月Markit制造业PMI再度萎缩，服务业数据呈现稳健，通胀向好，就业数据呈现弱势，一系列经济数据支持市场对美联储11月降息25个基点的押注，周内外盘金属走势承压，LME伦镍库存大幅累增施压下，伦镍高位坠跌。

三、伦镍周库存情况

▲ CCMN伦镍本周库存走势图

10月25日LME镍库存总存量录得135522吨，较前一日库存量减少294吨，沪镍周库存增量录得28008吨，较前一周减少897吨，本周国内去库边际改善，LME伦镍仍延续累库阶段。
镍价下周后市展望
周内宏观面情绪反复波动，地产政策内容较为温和，叠加中东地缘及半岛局势紧张欲裂，避险属夹杂“特朗普交易”回归，美联储官员表态支持放缓降息冲击市场热度，呼吁对未来降息需更加谨慎，美指一路上行，金属行情承压；国内方面，9月24日的国务院会议、发改委会议以及9月26日的政治局会议标志着稳定经济的政策方向已发生转变。接着，10月12日的财政部会议和10月17日的住房和城乡建设部会议相继召开，财政政策超出了市场预期，持续向市场传递出积极的信号。此外，A股市场呈现出稳定的上扬趋势，利好市场情绪；印尼镍矿端新批配额令供紧局面缓和，纯镍产量维持高位，但短期增量不会放大，净出口增量可期，传统旺季消费背景下，订单尚可，三元电池产量小幅增长但份额回落，过剩格局及累库仍旧压制镍价走势，预计镍价阶段内在12.5-13万元之间波动反复，关注下方支撑短线交投为宜，镍短线处于区间震荡，趋势尚待明朗，预计短期内镍价延续弱势震荡。本观点仅供参考，不做操盘指引（长江有色金属网 www.ccmn.cn服务电话0592-5668838）