观点：美劳动力需求减退，消费者信心新高。大选临近增不确定性，美中贸易壁垒利空中国资产。中国人行设“互换便利”促流动性，消费券拉动内需，但房地产信贷不明朗。LPR、房贷利率下调望提振楼市，工业利润降显需求疲弱。全球铜矿供应趋紧，中国需求回暖但实货弱。铜市场供需矛盾，价格波动受限，需观政策与下游需求。

行情回顾：

一、十月国内现货铜价走势

                            ▲CCMN现货铜十月份走势图

2024年10月，国内现货铜价高位震荡调整。长江有色金属网——长江现货1#铜月均价报77098.89元/吨，日均下跌128.33元/吨；上月均价报74801.58元/吨，与上月均价相比上涨2297.31元/吨，环比涨幅3.07%。

二、十月期货铜价走势

                             ▲ CCMN伦铜十月份走势图

CCMN数据显示，2024年10月LME期铜震荡偏弱整理。本月伦铜均价报9698.39美元/吨，日均下跌18.04美元/吨；上月均价报9367.5美元/吨，与上月均价相比上涨330.89美元，环比涨幅3.53%。

▲ CCMN沪铜十月份数据图

长江有色金属网数据显示，2024年10月沪铜高位回落，月内走势偏震荡，本月沪铜结算价报76960元/吨，月均线下跌2.69%，日均下跌188.33元；上月均价报74634.74元/吨，与上月均价相比上涨2325.26元/吨，环比涨幅3.12%。

三、十月国内外库存情况

▲ CCMN伦铜库存十月份走势图

如上图所示，2024年10月LME铜库存继续下降，累积减少29,225公吨至271,375公吨，累积跌幅9.72%，创下逾两个半月新低。

   ▲ CCMN沪铜库存十月份走势图

如图所示，2024年10月沪铜库存累库，累积增加22,667吨至163,075吨，环比涨幅16.14%。

四、十月铜市分析

海外消息面：

1、①美国30年期抵押贷款利率升至6.32%创4月份以来最大单周涨幅，因经济数据强劲减少了对美联储降息的押注。②美联储官员博斯蒂克称大选不确定性可能影响投资，但强调致力于2%的通胀目标。③美国9月JOLTs职位空缺744.3万人，创三年半以来新低。而10月消费者信心指数大幅上升至108.7，远高于2021年3月以来最大单月涨幅。

2、①奥地利央行行长称欧洲央行今年或再降息25个基点，但大幅降息可能性小。②阿斯麦预计2025年净销售额和毛利率均低于预期。③欧元区10月制造业和服务业PMI初值均低于预期，综合PMI初值也略低于预期。德国10月季调后失业率维持不变，但失业人数高于预期。

国内消息面：

1、①前三季度国内生产总值为949746亿元，同比增长4.8%，环比增长0.9%。②2024年三季度，全国规模以上工业产能利用率为75.1%，比上年同期下降0.5个百分点。9月份工业利润同比降低27.1%，创下2020年3月以来的最快降速。今年头9个月，工业利润同比降低3.5%。③10月21日LPR公布，1年期降至3.10%，5年期以上降至3.60%，均降0.25个百分点，为年内降幅最大，多数城市房贷利率降至“2字头”，未来仍有下调空间。④国家发展改革委表示，近半增量政策已出台，包括提前下达2025年1000亿元投资计划、建设项目清单、降息降准等。接下来，将有更多政策出台，如扩大专项债券投向等。

2、①乘联分会：10月1—27日乘用车新能源车市场零售94.6万辆，同比增长49%。②城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”， 未来商品住房项目贷款全部纳入“白名单”，做到“应进尽进”。③ 9月份以来有超60个城市落地购房补贴政策，部分城市对单套房补贴可达6万元至10万元额度。④国家统计局数据显示，1—9月份，房地产施工面积降12.2%至71.6亿平方米，新建商品房销售面积降17.1%至7.03亿平方米。

供应面：①全球铜矿市场：巴里克黄金公司计划投资20亿美元于开发赞比亚Lumwana铜矿超级矿坑，旨在提升年产能至5200万吨，铜产量增至24万吨，但短期对市场供应影响有限。自由港麦克莫兰铜金公司则将其印尼Manyar冶炼厂的投产日期推迟至11月，相应地将铜产品销售时间延迟到2025年二季度，并与印尼政府就延长铜精矿出口许可进行谈判。智利Antofagasta公司第三季度铜产量实现环比增长15%，达到17.9万吨。秘鲁方面，8月份铜产量同比大幅增长10.7%，创下年内新高。力拓三季度皮尔巴拉精炼铜产量低于预期，为15.08万吨；五矿资源第三季度铜产量环比增长26%，同比增长22%，预计拉斯班巴斯铜矿将重返全球十大铜矿之列。英美资源集团第三季度铜产量同比下降13%，但仍维持2024年产量目标。力拓第三季度铜产量同比下降1%，但其智利Escondida和蒙古OT铜矿的产量保持稳定。②9月24日，CSPT季度会议决定上调2024年第四季度铜精矿TC/RC加工费至35美元/吨和3.5美分/磅，旨在扩大冶炼厂利润空间，缓解成本压力，提振生产。9月，新厂投产增加铜精矿需求，但两家冶炼厂检修影响粗炼产能50万吨。精铜杆产量环比下降1.81%，同比下降2.02%；再生铜杆产量环比下降显著，同比下降28.29%。世界金属统计局报告指出，2024年8月全球精炼铜供应短缺6.44万吨。进入10月，预计精炼铜产量受检修和原料紧张影响下降，涉及粗炼产能104万吨，新投产冶炼厂达产放缓，依赖冷料冶炼厂产量下降，未来供应趋紧。然而，需求不振和进口铜大量到港增加现货供应，限制铜价。国际铜研究组织月报显示，8月全球精炼铜市场过剩量减至54,000吨。云南铜业西南铜业分公司搬迁项目火法系统投料成功，进度近96%。国家统计局数据显示，中国9月精炼铜产量同比增长0.4%至113.8万吨，1-9月累计增长5.4%，整体电解铜产量回升。③库存方面，伦敦金属交易所公布数据显示，10月伦铜整体库存呈下降态势，最新月度库存水平为27.1375万吨，环比上月跌幅9.72%。上海期货交易所月度库存数据显示，沪铜社库重新累积增加16.14%至16.3075万吨。近期国内市场因进口铜到港量持续增加，导致现货流通逐步宽松，加剧现货供应压力。

需求面：①、10月7日，商务部汽车以旧换新政策吸引超127万份申请，推动新车销售额超1600亿，其中新能源汽车产销增长显著，占新车销量45.8%，且汽车以旧换新政策中新能源车补贴申请占比超60%。同时，家电市场也表现强劲，823.8万消费者购买1178万台家电，销售额达557亿，国庆期间更是抢购374万台，销售额178.4亿。楼市在国庆“黄金周”也呈现回暖迹象，一线城市政策利好带动市场热情，到访量与成交量增长。叠加近期楼市政策加码助力下，新盘销售成绩亮眼，一二线城市单日签约量屡创新高，居民置业信心增强。②、电网投资需求持续旺盛，1-8月电网基本建设投资完成额达3330亿元，增长23.1%。发改委表示，“以旧换新”政策有效推动消费潜力释放和绿色转型，未来计划完善回收网络，设立全国性资源回收平台。同时，预计2024年光伏、新能源车及风电领域铜耗量将达391万吨，占比近14%。房地产竣工虽有改善但不明显，空调内销降幅缩小、出口增长，电网投资预计增长13.74%，达6000亿元。③、10月14日海关总署发布数据显示，中国1-9月未锻轧铜及铜材进口量同比增长2.6%至409.3万吨，铜矿砂及其精矿进口量同比增长3.7%至2,105.5万吨，受季节性需求和乐观前景提振。9月精炼铜进口量环比增长25.99%，同比上升1.06%至34.82万吨，而出口量环比下降47.86%至16,066吨，因国内需求好转减弱冶炼厂出口积极性。尽管政策推动和市场需求回暖，但实货消费仍疲软，下游企业对当前价格接受度不足，旺季接近尾声，若无财政刺激，消费端或转弱。多数企业消化节前库存，面对价格下跌谨慎，价格虽回调但跌幅有限，进一步抑制采购积极性，市场补货动力不足，实货消费氛围寡淡。

现货面：本月现货市场成交态势维持弱态，持货商挺价乏力，市场流通相对宽松，主因进口窗口的开启，使得进口铜不断涌入市场致升水持续处在弱稳态势里。下游按需采买原材料，逢低补库需求相对较多，但市场很难出现大规模交易。当前市场参与者普遍持谨慎观望的心态，继续补库意愿较低，令月内市场交易热度持续下降，整体成交量远未达到银十的旺季预期水平，交易面差强人意。

长江铜业视点总结：10月铜价高位回落后进入震荡迷局，月均线跌近2.7%。海外层面，美国9月JOLTS职位空缺数降至744万，为三年半来最低，显示劳动力需求减退。但消费者信心指数创新高，缓解了就业担忧。美国大选临近，特朗普获胜几率上升，推高美债收益率和美元指数，增加金融市场不确定性，导致铜价震荡。同时，美中贸易壁垒增加，对中国资产构成利空。国内方面，中国人行创设证券、基金、保险公司“互换便利（SFISF）”，初期规模5000亿元，支持机构资产抵押换取高流动性资产。多地政府发放新一轮消费券，拉动内需。年底前“白名单”项目信贷规模增至4万亿元，满足房地产融资需求，但具体措施未明确，市场投资者失望，并担忧金属需求前景。另外， LPR和房贷利率继续下调，预计提振2024年楼市回暖。然而，9月工业利润同比大幅下降2.71%，创下2020年3月以来的最快降速，凸显国内需求疲软和通缩压力，需采取更有力政策应对。基本面来看，全球铜矿市场供应虽有增减变化但整体趋紧，而中国需求面在政策推动下有所回暖，但实货消费仍显疲软。现货市场成交态势维持弱态，市场参与者谨慎观望，交易热度不足。整体而言，铜市场供需矛盾仍存，价格波动受限，未来走势需关注政策变化及下游需求恢复情况。

关键支撑点：美联储降息预期支撑市场信心；中国一揽子政策支持经济发展。

风险点：美国总统大选带来市场波动。

五、十月铜行业要闻

1、【巴里克在赞比亚正式启动Lumwana铜矿超级矿坑的开发】

10月8日消息，加拿大巴里克黄金公司于10月2日在赞比亚Lumwana铜矿启动超级矿坑开发，预计年底前完成，为2025年施工做准备。该项目耗资20亿美元，旨在将Lumwana铜矿扩建为高产长寿矿，吞吐量翻倍至5200万吨/年，铜产量增至24万吨/年。

2、【沙特Manara公司就购买第一量子旗下Zambian铜矿进行深入谈判】

外媒10月16日消息，三位熟知交易的消息人士表示，沙特阿拉伯投资基金Manara Minerals即将达成收购加拿大矿业公司第一量子矿物（First Quantum Minerals）旗下Zambian铜和镍资产少数股权。

3、【第一量子矿业后任命江西铜业高管为董事会成员】

10月23日消息：加拿大第一量子矿业有限公司周二任命江西铜业股份有限公司的夏瀚军为董事会成员。夏瀚军目前担任江西铜业的贸易事业部总裁。二十年来，夏在该公司担任过各种职务。

4、【智利Codelco暂停铜精炼厂的运营，因事故导致工人死亡】

10月28日消息：智利国家矿业公司Codelco周五表示，在一名工人因工死亡后，该公司暂停了Ventanas铜精炼厂的运营。

六、后市展望

展望11月，美国ADP就业数据强劲，引发美联储货币政策重估。美国三季度GDP增速略低于预期，通胀增速大幅放缓，继续打破美国经济衰退的预测。加上大选临近，市场不确定性增强，美指美债高位运行施压，铜价波动加剧。国内市场受小作文影响情绪偏空，但政策路径保持不变，有望继续加强预期，叠加房地产受刺激政策影响销售逐步活跃，投资边际回升。下月重要会议或落实增量政策，边际改善趋势不变。中国人大常委会会议在即，市场期待财政刺激细节。预计11月铜价在【73500-80000】元/吨区间震荡，操作策略谨慎偏多。

■风险：国内去库无法持续；美联储议息会议的政策走向；中国下月重要政策会议的政策调整。

（以上分析仅代表个人观点，投资有风险，不做操作盘指引。）长江有色金属网 www.ccmn.cn