近期锌市场正经历着供需矛盾与宏观压力的双重夹击，LME库存的戏剧性暴增与消费端的持续疲软，共同编织出一幅复杂的行情图景。
晚间沪锌震荡走弱，01：00收盘报价21895元/吨，下跌1.11%。周四早盘延续夜盘跌势，早盘开盘下跌0.93%至21935元/吨。09：10最新报价21830元，下跌210元，跌幅0.95%。
一】、库存暴增揭示供应压力
LME锌库存单日激增78,525吨（70.1%），总量突破19万吨大关，新加坡仓库成为绝对增量来源。这一异常变动需辩证解读：
显性库存失真：新加坡作为亚洲仓储枢纽，其库存暴增可能包含融资性库存等非市场化因素，需结合持仓结构变化综合研判。
供应弹性显现：国内精炼锌产量环比增1.7万吨至50万吨，硫酸副产品价格高企带动炼厂开工率回升，印证供给端对价格的敏感性。
二】、需求端三重承压
1、消费旺季褪色：传统旺季效应消退，叠加"抢出口"政策透支未来需求，消费负反馈链条逐步形成。
2、关税冲击深化：瑞银下调中国2025年GDP增速至3.4%，关税累积效应将持续压制制造业用锌需求。
3、补库意愿低迷：下游企业维持低库存策略，现货升水难起，反映终端对经济复苏预期谨慎。
三】、宏观因子加剧波动
贸易战阴霾：美欧贸易谈判僵局预示关税壁垒长期化，全球产业链重构进程中的用锌需求面临不确定性。
欧元区衰退信号：经济景气指数深度承压，德国制造业PMI连续8个月低于荣枯线，欧洲工业用锌需求或持续萎缩。
美元弱势预期：61%投资者看空美元创19年新高，理论上应支撑锌价，但当前定价已部分消化该预期。
四】、投资逻辑与风险预警
做空窗口未闭：库存压力+需求疲软+宏观施压，锌价短期仍处寻底通道，但需警惕融资库存平仓引发的技术性反弹。
政策对冲变量：美国半导体232调查可能间接提振锌需求，需持续跟踪调查进展及技术替代路径。
跨市场套利机会：沪伦比价修复空间存在，但需警惕汇率波动及进口窗口开闭节奏。
五】、未来情景推演
悲观情形：若显性库存持续累积且消费负反馈加速，锌价或下探1800美元/吨支撑位。
中性情形：库存增量消化后，供需回归弱平衡，价格区间震荡于2000-2300美元/吨。
乐观情形：政策刺激超预期+美元深度回调+新兴市场需求复苏，推动价格重返2500美元/吨上方。
当前锌市正处于关键拐点，产业端需密切关注显性库存转化节奏，投资端则需平衡宏观预期差与基本面现实压力。在全球化逆流与经济复苏分化的背景下，锌价的底部探索或将持续更长时间。
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