矿端扰动与冶炼检修正形成双重夹击，铜供给弹性已逼近极限。当沪铜主力合约（连续）最新价格103,850元/吨、较昨结算102,300元上涨1,550元（更新时间：14:20），伦铜同步报13,513.62美元/吨、较昨结算13,489.50上涨24.12美元（更新时间：14:22）时，内外盘共振走强的盘面背后，是一条持续收紧的供给链。
先看矿端。智利安托法加斯塔矿业推进Centinela铜矿44亿美元扩建，计划2029年满产、年增17万吨铜——增量遥远，难改当下偏紧格局；LME于7月10日起接纳印度Adani Copper品牌仓单交割，短期亦难放量；全球最大铜企Codelco产量持续承压，波兰KGHM转而押注深部开采。据BloombergNEF数据，全球铜需求进入AI与新能源驱动的高速增长期，预计2035年供应缺口约700万吨，而供给侧弹性已近枯竭，矿端长期约束成为铜价新的定价锚。
冶炼端更显紧张。铜精矿加工费（TC/RC）长期低位运行，原料紧张直接制约国内冶炼产量释放；7月重点冶炼企业集中检修，影响产量约8万至10万吨。低加工费叠加检修，精炼铜增量受限。数据显示，铜杆加工费自5月约645元/吨收窄至当前约525元/吨，降幅达19%，下游利润被原料高价吞噬，反衬上游矿端议价能力。
库存是最直观的印证。上期所铜周库存122,677吨，较前一周骤减13,055吨（截至7月3日），自18.8万吨高位持续回落；LME铜库存307,750吨，单日再减2,900吨（7月9日），连降多日逼近30.8万吨关口，较6月底的33.6万吨累计降幅超8%。全球两大交易所显性库存同步收缩，供给偏紧叙事获得硬支撑。
综合来看，矿端远期增量有限、冶炼检修掐住当下产量，铜供给弹性短期难以修复。在AI算力与电网投资双轮驱动下，消费底色未塌，供给任何风吹草动都被放大。后续需重点关注国内冶炼检修结束节奏与矿端释放进度，警惕低库存下的挤仓风险。
CCMN长江有色网讯 小江
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