外媒4月25日消息，嘉能可(Glencore)对泰克资源(Teck Resources)的半成功收购。加拿大最大的多元化矿业公司泰克矿业(TECK. b)(纽交所代码:TECK)似乎只是自然资源领域新一波重大并购浪潮的开始。

如今，世界上最大的矿业公司必和必拓(ASX, LON, NYSE: BHP)率先提出了311亿英镑(390亿美元)的主动收购英美资源集团(LON: AAL)的报价，令市场感到惊讶。

电气化的世界越来越依赖电池金属，尤其是铜，而必和必拓渴望在这一市场占据领先地位，这并不奇怪。如果合并，这家矿业巨头将占据全球铜产量的10%左右。

收购后，必和必拓将获得世界上最大的四个铜矿——Collahuasi(持股44%)、Los Bronces(持股50.1%)、El Soldado(持股50.1%)和Quellaveco(持股60%)——的开采权。这将使该公司的铜敞口增加约40%。

必和必拓的报价为每股英美资源集团25.08英镑，比目标公司周三的收盘价溢价14%。分析师表示，该要约并不像看起来那么诱人，他们认为英美资源集团有能力争取更好的交易。

考虑到其企业集团的性质，找到一个令人瞠目的价格并非易事。

Jefferies的Christopher LaFemina在给客户的报告中写道:“英美资源集团是一家老牌企业集团，结构复杂，拥有众多部分股权和各种防御机制，其中大部分集中在其南非资产上。”

这位分析师认为，“要进行认真的谈判，至少需要每股28英镑的价格，如果其他竞购者参与进来，结果将是远高于每股30英镑的收购价格”。

“如果我们在税后现值基础上计算我们对协同效应的估计，我们估计英美资源集团的公允价值为每股2824便士，相当于426亿美元的股权价值。这比英美资源集团最近的股价高出28%，我们认为这是一个合理的起点。”

近年来，在产量下降、成本上升后，英美资源集团成为了收购目标。

GlobalData商业基本面分析师Sathiya Narayanan Jalapathy在一份电子邮件声明中写道:“由于价格波动、地缘政治和经济形势以及其他运营限制导致铂族金属(PGMs)和钻石表现不佳，自2021年以来，英美资源集团的总债务一直在增加，因此它成为必和必拓的潜在目标。”

“其中，该公司报告铜销售额增长31.5%，从2022年的55.99亿美元增长到2023年的73.6亿美元……从运营上看，合并后的实体可能拥有超过840亿美元的收入，EBITDA超过340亿美元，员工人数接近10万人，巩固了其作为采矿业全球最大参与者之一的地位，”他指出。

Wood Mackenzie金属与矿业研究主管詹姆斯•怀特塞德(James Whiteside)表示:“这笔交易将代表着10多年来全球采矿业最大的一次重组。”“但英美资源集团股东可能会考虑2023年更接近股价的公允价值，在运营问题出现之前，其他竞购者可能被迫以这个价格行事。”

贝伦贝格(Berenberg)分析师理查德•哈奇(Richard Hatch)不相信英美资源集团会带来重大的转机机会。

"必和必拓可能收购一些需要谨慎和关注的资产，" Hatch写道，他指的是英美资源集团在南非的业务。“在我们看来，以目前的估值倍数来看，这笔交易的上行空间有限，这也意味着对必和必拓来说，这是一笔略显稀释的交易。”

惠誉集团认为，必和必拓“很可能是被该公司的低估值所吸引(该公司的股票在长期评估期内下跌了12%)，而且该公司正在进行为期数年的运营重组。”从战略角度来看，在金属和矿业领域，规模越大越好。”

“高度投机取巧”

英美资源集团20大股东之一的Legal & General Investment Management周四早些时候表示，必和必拓的收购方式“非常投机”，“没有吸引力”。

Legal & General Investment Management (LGIM)气候解决方案主管尼克•斯坦斯伯里(Nick Stansbury)在一份电子邮件声明中表示:“与许多其他英国上市公司一样，我们认为英美资源集团的估值偏低，并认为拟议的换股比率对长期投资者没有吸引力。”

斯坦斯伯里表示:“该行业目前极度集中，进一步整合将无助于以我们认为需要的方式加速投资。”

英美资源集团没有回应置评请求，但在一份声明中表示，该公司正在评估该提议。该提议将要求英美资源集团事先将其在南非的多数股权英美铂业(JSE: AMS)和Kumba铁矿石(JSE: KIO)分开。

由于关注能源转型的关键金属，必和必拓去年斥资64亿美元收购了铜生产商OZ Minerals;伦敦:里约热内卢;全球第二大矿业公司力拓(RIO)一直在投资犹他州和亚利桑那州的铜矿。

在显微镜下处理

BMO Capital分析师Alexander Pearce强调，两家矿商的合并交易将受到严格的反垄断/竞争审查，特别是在铜资产方面。

英国拥有的Quellaveco矿和必和必拓拥有的Antamina矿是秘鲁经济的关键。如果合并成功，两家公司的所有权将保持一致，这引发了潜在的市场集中度问题，甚至是一个重大的政治问题。

由于合并后公司的规模和影响力，这笔交易可能会遭到政府和当地政府的反对。根据所见问题的性质，反垄断解决方案可能涉及选择性地出售被视为非必要的业务部分，以解决集中问题，同时保留两家公司都认为具有战略重要性的核心铜资产。这些都是南美洲的问题。

合并后的公司在南非可能面临的问题同样或更困难。该国矿产资源部长格韦德•曼塔什(Gwede Mantashe)不太喜欢必和必拓，并已表示反对必和必拓收购英美资源集团。

曼塔什向英国《金融时报》表示，鉴于该国此前与必和必拓的“不积极”经历，他不赞成必和必拓的竞购。他指的是2001年必和必拓与必和必拓合并，缔造了全球最大的矿业公司。

虽然他澄清这是他的个人观点，而不是政府对此事的官方立场，但Mantashe表示，必和必拓“从未为南非做过多少事”，并导致“资本离开南非”。

必和必拓于2015年创建并分拆了South32 (ASX, LON, JSE:S32)，这是一家继承了南非资产和业务的公司。通过此次分拆，必和必拓有效地减少了在该国的敞口，此举被解读为该公司试图限制其在该国的参与。

相比之下，英美资源集团则体现了南非的采矿传统。它于1917年在该国成立，在富时/JSE非洲所有股票指数中排名第四，占该指数的4.3%。

英美资源集团还持有另外两家在南非证券交易所上市的矿业公司的控股权——英美铂业有限公司(Anglo American Platinum Ltd.，又称Amplats)和Kumba Iron Ore。

该公司还拥有另一家南非标志性公司:钻石巨头戴比尔斯(De Beers)，该公司是英美资源集团十多年前收购的。