【市场表现：铂钯同步走强，创阶段性新高】​

2025年末，贵金属市场中铂族金属表现突出。截至12月18日收盘，广期所钯主力合约报476.6元/克，单日涨幅6.99%，触及涨停；铂主力合约报542.6元/克，涨幅5.32%，最高位触及549.9元/克，双双创上市（11月27日）新高。国际市场上，北京时间16：30分现货钯金报1686.69美元/盎司（日涨82.75%），现货铂金报1941美元/盎司（日涨2.05%），价格上行主要由供需基本面与宏观因素共振驱动。

一、宏观因素：地缘风险与货币预期共振​

1. 地缘风险升温，避险情绪推升价格​

12月17日，特朗普政府宣布对委内瑞拉实施全面石油运输封锁（认定其政府为“外国恐怖组织”），委内瑞拉原油出口（占全球2%）受限加剧能源市场波动。地缘政治不确定性下，贵金属作为“避险资产”获资金青睐，铂钯与黄金、白银同步走强（沪银同期涨5.05%）。

2. 货币宽松预期强化，金融属性支撑价格​

美国11月非农就业数据呈现“喜忧参半”：新增就业6.4万人（超预期5万），但失业率升至4.6%（4年新高），显示劳动力市场边际走弱。CME利率期货显示，2026年6月前美联储降息概率达65%，美元指数承压（12月跌1.5%），以美元计价的铂钯获金融属性支撑。

二、供需失衡：缺口扩大成核心支撑​

铂钯价格走强的基础是供需紧平衡下的缺口持续扩大，具体表现为“传统需求边际走弱但供给刚性收缩，投资需求放大缺口”。

1. 供给端：产能瓶颈凸显，集中度风险加剧​

资源禀赋约束：铂钯供给高度集中于南非与俄罗斯——南非占全球铂矿供应70%、钯矿37%，俄罗斯占钯矿41%。2025年，南非因电力短缺（限电频率同比增加30%）导致矿山减产5%，俄罗斯受地缘政治影响出口物流受阻，两国合计供给增速不足1%，远低于需求增速（3%）。

库存低位运行：伦敦金属交易所（LME）铂库存降至42吨（年初58吨），钯库存降至28吨（年初35吨），均为5年低位，现货市场“有价无市”特征明显。

2. 需求端：传统领域承压，新兴领域对冲有限​

传统需求（燃油车催化剂）：全球新能源汽车渗透率已达35%（2025年数据），燃油车产量增速放缓至2%，铂钯在传统领域需求同比下滑4%。但存量替换需求（全球燃油车保有量超15亿辆，催化剂更换周期8-10年）形成托底，抵消部分下滑压力。

新兴需求（氢能+工业）：氢能产业快速发展（2025年全球氢燃料电池车销量增50%），铂作为燃料电池催化剂核心材料，需求同比增25%；化工领域（硝酸生产）对铂钯需求亦保持稳定。

投资需求：彭博数据显示，12月铂金1个月租赁利率报12.5%、钯金报9.8%（历史均值5%-7%），反映持有者惜售情绪浓厚，投资需求放大现货紧缺。

三、后市展望：短期高位震荡，长期看供需再平衡​

1. 短期（1-3个月）：高位震荡，关注缺口持续性​

当前铂钯价格已反映供需缺口与宏观预期，短期或维持高位震荡。需关注：

供给端：南非电力恢复情况、俄罗斯出口政策变化；

需求端：氢能产业投资进度、燃油车存量替换节奏；

宏观面：美联储12月议息会议表态、地缘冲突是否升级。

2. 中长期（2026年）：供需再平衡主导价格​

上行风险：南非产能持续受限、氢能需求超预期、地缘冲突扩大；

下行风险：非铂催化剂技术突破（如铁基催化剂）、燃油车退出速度快于预期、美联储降息不及预期。

分析预测，2026年铂价波动区间1700-2300美元/盎司，钯价1600-2000美元/盎司，核心变量为“供给释放节奏”与“新兴需求增量”。

【结论：铂钯上行是供需与宏观的“双重验证”】​

2025年末铂钯价格强势，本质是“供给刚性收缩+投资需求放大缺口”与“地缘避险+货币宽松”的共振结果。短期看，高位震荡或延续；长期需关注供需再平衡——若氢能等新兴需求持续放量，铂钯有望从“周期品”向“成长品”切换。对产业链而言，当前应聚焦“降本增效”（如低铂化催化剂研发）与“场景拓展”（如氢燃料电池应用），以应对价格波动与需求结构变化。

免责声明：本文基于公开信息分析，不构成投资建议。长江有色金属网