一】、价格表现与市场情绪​​

​​1、日内走势特征​​

​​   •主力合约​​：沪铜2506合约早盘高开于76,110元/吨，午盘后强势拉升，最高触及77,360元/吨（+1.71%），收盘报77,290元/吨，创2025年3月12日以来新高。

​​   •持仓成交​​：持仓量增16,983手至159,721手，成交量放大至122,521手，资金流入明显，显示多头主动加仓。

​​   •分时结构​​：午后期价突破77,000元心理关口后，伴随持仓量攀升，多头趋势强化，但尾盘现“多接少”观望情绪，现手回落至3手，预示短期或有震荡。

   •长江现货价格：周一长江有色金属网数据显示，1#铜价报76620-76660元/吨，均价报76640元/吨，较上周五上涨260元/吨；升贴水：260-b300 元/吨，均价报280元/吨，较上周五上涨70元/吨。  

​​2、美元破位催化​​

​​   •DXY指数​​：美元指数跌破99关口（报98.92），创2022年4月来新低，主因美联储5月降息预期升温（6月累计降息概率升至52.8%），叠加美国贸易逆差扩大至642亿美元（3月数据）。

​​  •汇率联动​​：离岸人民币汇率升值至6.87，沪伦比值修复至8.25，进口窗口打开刺激保税区库存流入。

​​二】、核心驱动逻辑解析​​

​​1、宏观变量重构​​

​​   •美联储政策转向​​：5月维持利率概率86.1%，但CME利率期货显示9月降息概率已超70%，美元流动性宽松预期强化铜金融属性。

​​   •地缘风险溢价​​：中美关税战边际钝化，市场焦点转向中国政治局会议（4月25日）潜在刺激政策，包括基建投资加码与新能源补贴延续。

​​2、产业基本面支撑​​

​​消费超预期​​：

   •​​线缆开工率​​：回升至82.3%（环比+5.6pct），特高压项目招标放量拉动铜杆需求；

​​   •精废替代​​：废铜供应紧缺（进口量同比-18%），精废价差缩窄至600元/吨，刺激精铜消费；

​​   •库存去化​​：SHFE库存降至17.16万吨（刷新逾两个月低点），长江现货升水加速上涨至205元/吨；LME库存企稳21.34万吨。

​​供给瓶颈​​：

​​   •铜矿加工费​​：TC/RC费用跌至-30美元/吨，折射出铜矿供应端紧张态势未改。叠加二季度国内冶炼厂检修计划增多，需持续关注检修对冶炼产能的潜在影响；

​​   •废铜进口​​：3月进口量同比-18%，海关严查“洋垃圾”压制再生铜供应。

​​技术面信号强化​​：

​​   •趋势突破​​：日线站稳76,000元关键阻力位（斐波那契61.8%回撤位），MACD柱状线翻红，RSI（14）升至68，进入强势区间。

​​   •目标测算​​：若突破77,360元前高，上方阻力依次为78,500元（溢价2.3%）、80,000元整数关口（心理阻力）。

​​三】、多空矛盾与风险警示​​

​​1、利多因素​​

​​   •政策预期​​：中国或推出“新基建专项债”（规模或达1.5万亿元），重点投向电网改造与充电桩网络；

​​   •新能源需求​​：一季度光伏新增装机同比+35%，特斯拉Optimus人形机器人量产备货拉动高端铜合金需求。

2、​​利空压制​​

​​   •海外累库风险​​：LME亚洲仓库注销仓单占比降至12%（前值28%），警惕隐性库存回流；

​​   •宏观尾部风险​​：美国Q1GDP修正值或下修至1.8%（初值2.2%），衰退交易可能压制工业金属估值。

​​四】、价格推演与策略建议​​

​​1、情景推演​​

​​   •乐观情景（概率50%）​​：若中国政治局会议释放强刺激信号+美元指数跌破98，铜价或突破80,000元，目标82,000元（对应2024年高点）。

​​   •中性情景（概率30%）​​：政策力度不及预期+LME库存回升，铜价高位震荡（75,000-78,500元）。

​​   •悲观情景（概率20%）​​：地缘冲突升级+美联储推迟降息，铜价回落至73,000元支撑带。

​​2、操作策略​​

​​ •单边多头​​：回调至76,000-76,500元区间建多，止损75,000元，目标78,500-80,000元；

​​ •跨市套利​​：做多沪铜（2506）同时做空LME铜（HG），比例1:0.8（对冲汇率波动风险）；

​​ •期权组合​​：买入行权价78,000元看涨期权（权利金约1,200元/吨），同时卖出80,000元看涨期权，构建牛市价差。

​​3、产业套保​​

​​ •冶炼厂​​：在77,500元上方卖出看涨期权（行权价79,000元），锁定利润；

​​ •下游企业​​：买入虚值看跌期权（行权价74,000元），对冲原料成本波动。

​​五、深度思考：铜价定价权向需求端倾斜​​

当前铜市已进入“宏观预期定价＞现实供需”的新阶段：

​​   •金融属性强化​​：美联储降息周期开启预期下，铜作为“非美资产”吸引力提升，其与美股相关性逆转至0.68（此前为-0.32）；

​​   •产业话语权增强​​：中国通过控制稀土出口、限制铜矿进口配额，倒逼海外冶炼产能向东南亚转移，但短期难以撼动全球精炼产能90%集中于中国的格局；

​​   •技术迭代影响​​：光伏逆变器用铜量较传统组件提升30%，但人形机器人精密铜线国产化率不足40%，技术壁垒或加剧供应结构性短缺。

​​六】、风险提示​​

​​   •上行风险​​：中国超预期降息、美联储紧急降息50基点；

​​   •下行风险​​：美国债务上限谈判破裂、东南亚铜矿供应超预期释放。

​​结论​​：沪铜主力合约突破77,000元后，技术面与基本面形成共振，短期目标上看80,000元整数关口。建议投资者把握“美元破位+消费旺季”窗口期，但需警惕4月下旬政策落地不及预期带来的回调风险。产业客户应动态优化库存，利用期权工具对冲波动率放大风险。

以上仅供参阅，不做入市依据。长江有色金属网ccmn.cn