海外方面，以美国、日本、韩国为代表的发达经济体，其制造业数据边际上出现了回落迹象，这一趋势无疑为全球制造业的复苏之路蒙上了一层阴影。与此同时，内需市场也面临着不小的挑战，房地产市场持续下行，加之上半年财政扩张步伐相对迟缓，基础设施建设增速亦有所放缓。然而，随着专项债券、特别国债等财政资金的逐步到位，市场普遍预期下半年基建增速或将企稳，为国内经济注入新的活力。在此背景下，下半年国内财政政策的扩张力度以及欧美经济体是否步入衰退，成为了需求端最为关键的变量。
转向供给端，近期，冶炼产能的增长速度显著快于矿石供应端的增速，加之部分存量矿山产量下滑，导致锌矿加工费持续走低，严重压缩了冶炼厂的利润空间，这一状况直接影响了冶炼行业的开工率，同比出现下滑，进而在7月份引发了国内精炼锌产量的显著下降。此外，由于4至5月期间精炼锌进口出现较大亏损，7至8月的精炼锌进口量也随之下滑，国内精炼锌总供应量明显减少，库存快速消耗。
然而，值得注意的是，7月份精炼锌的进口窗口再次开启，预示着随着市场条件的改善，9月份国内精炼锌的进口量有望恢复增长，这一变化为市场带来了一丝乐观情绪，但长期逻辑仍需谨慎考量。目前，矿山利润状况良好，根据已公布的投产进度，预计今年三季度后，全球范围内将有多个新投产的锌矿项目逐步释放产能，这将有助于缓解原料紧缺的现状，支撑加工费触底回升，并对长期锌价的上方空间形成一定限制。
综上所述，当前国内锌市场正处于一个供需紧平衡的微妙状态。一方面，炼厂在旺季前的减产叠加进口精炼锌量的下滑，导致社会库存快速去化，现货市场阶段性偏紧，为期货盘面提供了较强的支撑；另一方面，矿山远期的投产逻辑则像一把悬在头顶的达摩克利斯之剑，时刻提醒着市场参与者需警惕上方空间的限制。因此，在价格步入24000元/吨上方后，锌价的上涨动力或将逐渐减弱，市场或将进入一个相对平稳的调整期。未来，锌市场的走势将取决于供需两端的动态平衡以及全球经济形势的进一步演变。
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