摘要：全球铜市场遭受多重负面因素的夹击，其中包括美国大选的不确定性增加、美国经济数据矛盾（服务业强而制造业弱）、中国需求弱态（经济增速放缓、信贷扩张放缓）、以及全球金属市场供需失衡的加剧。这些利空因素交叠共振施压下，铜价不堪重负崩盘而出，最终跌破近三个月以来的最低点。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

7月26日当周，国内现货铜价高位暴挫。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报74910元/吨，日均下跌434元/吨；此前一周均价报78548元/吨，环比上周均价下跌3638元/吨，累积跌幅4.63%。广东现货1#铜均价报74798元/吨，日均下跌438元/吨，此前一周均价报78392元/吨，环比上周均价下降3594元/吨，累积跌幅4.60%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜震荡深跌，价格重心跌逾三个月新低点。前四个交易日LME期铜均价报9134美元/吨，日均下跌49.75美元/吨；上周均价报9604.75美元/吨，环比上周均价下跌470.75美元/吨，累积跌幅5.0%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜弱势探底，周均线下跌3.10%。当前月合约周均结算价74718元/吨，日均下跌862元/吨；此前一周均价报78464元/吨，环比上周均价下跌3746元，累积跌幅4.80%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存继续上升，累积增加6,325吨至237,750吨，环比上周涨幅2.73%，创下近三年高位，继续拖累铜价走势。

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存三连降，截止本周累积减少7,979吨至301,203吨，环比上周跌幅2.60%。不过，库存整体水平依然高于历史水平，难给到价格支撑。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①美国第二季度GDP年化季率初值录得2.8%，高于经济削减预期的2.0%，也强于一季度的1.4%。此外，数据还显示美国通胀压力放缓，提升美联储可能9月降息的预期。②美国劳工部数据显示，7月20日当周初请失业金人数低于预期，显劳动力市场韧性。但6月耐用品订单月率骤降6.6%，创1年新低，给市场带来一丝凉意。③美国哈里斯竞选集会抨击共和党候选人特朗普，民调显示，哈里斯以44%的支持率领先特朗普的42%略领先。而最近总统大选不确定性增加，加剧市场情绪波动性增强。④剔除波动较大的食品和能源后，第二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数上涨至2.9%，较第一季度3.7%的增速有所放缓。

2、①欧洲央行正考虑对银行不良杠杆贷款增加约70亿欧元拨备，这一举措虽然较最初目标有所下调，但仍反映出对银行业风险的审慎态度，可能间接影响市场情绪。②欧洲央行副行长Luis de Guindos表示，欧洲央行将更适合在秋季的下一次管理委员会会议上决定利率。欧元区6月欧洲央行1年CPI预期 2.8%，前值2.80%。 欧元区6月欧洲央行3年CPI预期 2.3%，前值2.30%。

【国内消息面】

1、①中国央行7月22日宣布四大政策调整：7天期逆回购利率降至1.7%，下调10个基点；对卖出中长期债券的MLF机构减免质押品；1年期和5年期LPR均下调10个基点至3.355he 3.85%；同时，隔夜、7天及1个月常备借贷便利（SLF）利率也下调10个基点。②7月25日消息，中国国家发展改革委和财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，降低申报门槛，特别支持中小企业设备更新，不再设“项目总投资不低于1亿元”要求。

2、①乘联会：7月1—21日乘用车新能源市场零售46.1万辆，同比增长26%。②多地楼市新政优化调控，北京推“以旧换新”引关注。新政支持下商品房销售回暖，核心城市成交面积改善，房企年中冲刺加快推盘。③国家能源局数据显示，1-6月全国电网工程投资达2540亿元，同比增长23.7%，创2018年来新高；其中6月投资837亿元，同比增长28%，电网投资加速显著。

【供应方面】①周四哈萨克斯坦统计局公布数据显示，该国1-6月精炼铜产量激增16.2%；墨西哥集团重启秘鲁的迪亚玛利亚铜矿项目计划投资14亿美元；自由港麦克莫兰计划投资75亿美元扩建智利铜矿，此外印尼铜矿商Amman Mineral获得53.4万干吨铜精矿出口许可；国际铜研究小组（ICSG）周一称，全球精炼铜市场在5月供应过剩65,000吨，5月份，全球精炼铜产量为237万吨，消费量为231万吨。考虑中国保税仓库的库存变化），5月份精炼铜市场供应过剩78,000吨；近期，ICSPT敲定三季度TC指导价为30美元；国内7月搬迁产能逐步投产释放，预计三季度产量将继续增加。而在废铜端，自产再生料供应同时面临反向开票与《公开竞争审查条例》的考验。②中国6月精铜产量微降至100.5万吨，但现货TC保持上行。7月预计产量增加至102万吨，目前为止精铜产量增长6.4%，表现强劲。同时，国家统计局数据显示，6月铜材产量反弹至198.8万吨，1-6月铜材产量为1061万吨，同比微增0.2%。③中国铜生产商上个月的出货量达到创纪录的157,751吨，导致LME注册仓库的库存增加，截止本周五伦铜库存累积2.73%至237,750吨，刷新近三年新高。上海期货交易所最新公布数据显示，7月26日当周，沪铜库存继续下滑，周度库存减少2.6%至301,203吨，降至一个半月新低。但整体库存水平依然处于历史高位，铜价依然存有压力。

【需求方面】①周一（7月22日）海关数据显示，6月中国精炼铜进口量为308,606.418吨，环比下降11.06%，同比微增2.98%；未锻轧铜单月进口43.6万吨环比下降15%，刷新14个月低点，反映国内铜市场需求疲软。同期，精炼铜出口量达到157,751吨，激增超一倍，创历史新高，表明出口窗口扩大且冶炼厂积极应对市场，通过增加出口缓解国内供需矛盾，尽管铜价回调有限但下游需求恢复缓慢。②7月是传统消费淡季，家电及工业电机领域的铜漆包线需求显著下滑，铜杆厂普遍反映销售较弱，看跌情绪较重，仅变压器、电网与新能源汽车相关行业订单维持稳定。同时，终端客户的付款周期延长，加之月均价结算方式提前透支了部分下游客户的采购需求，预计7月份铜漆包线的产能开工率将面临进一步下滑的压力。③铜市消费持续疲软，下游市场买盘动能不足，新增订单量稀少，现货进口利润空间收窄。尽管环比来看，市场需求有所释放，但整体而言仍相对有限，下游采购的消极态度仍是制约市场回暖的主要因素。

【现货方面】本周现货市场成交活跃度仍显平淡，虽出现回暖迹象，也是得益于铜价连续大跌的刺激，但实际更多企业仍然选择按需补货和保持谨慎观望的态度。在跌势背景下，持货商也面临出货难题，升水空间缩减，市场活跃度主要局限于散户间的零星交易。

【长江铜业视点】本周（7月22日至7月26日）铜价震荡大跌，周线阴跌于3%。海外方面，伦铜前期受美联储降息预期及“特朗普交易”提振走高，但近期降息预期消化、大选不确定性增加、“特朗普交易”降温及美股回调，导致市场情绪转弱，铜价大跌至三月新低。美国经济数据喜忧参半，服务业强劲但制造业放缓，对铜需求构成压力。房地产市场挑战加剧经济前景担忧。欧洲央行考虑加强银行风险准备，进一步影响市场情绪。在国内方面，发改委财政部：优化设备更新支持政策，推出超长期国债专项资金，降低申报门槛以扶持中小企业，但市场反应有限，情绪仍显低迷。并且中国需求前景疲弱，受第二季度经济增速放缓至4.7%影响，为年内最低，低于市场预期的5.1%及一季度的5.3%。同时，6月银行贷款与社会融资规模均低于预期，后者作为金属需求的重要风向标呈现放缓态势。基本面方面：全球铜市供应过剩格局凸显，反映出全球金属市场整体消费动力不足，尤其是中国作为关键消费市场的需求前景不明，进一步加深了市场的担忧情绪。这种不确定性导致全球铜消费量持续下滑，即便上海洋山铜溢价有所回升，也未能有效反映出真实需求的回暖迹象。目前国内终端消费领域持续疲软，实货交易冷淡无光，下游加工企业开工率保持下降姿态，新订单增长近乎停滞，从而大幅削减了对原材料的采购需求。这一连锁反应加剧了库存的去化压力，库存水平居高不下。此外，面对铜价的持续下跌，市场贸易商普遍采取谨慎观望态度，交易活动进一步受到抑制，短期内铜价将继续磨底，等待市场供需格局的实质性改善。

总结，全球铜市场遭受多重负面因素的夹击，其中包括美国大选的不确定性增加、美国经济数据矛盾（服务业强而制造业弱）、中国需求弱态（经济增速放缓、信贷扩张放缓）、以及全球金属市场供需失衡的加剧。这些利空因素交叠共振施压下，铜价不堪重负崩盘而出，最终跌破近三个月以来的最低点。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、吉利汽车上半年出口销量激增67%，远超中国汽车出口25%的整体增速，增长率是中国汽车出口大盘的两倍。

2、钧达股份发布公告称，公司计划在阿曼苏哈尔自贸区投资建设年产能达5GW的高效电池生产基地，预计总投资规模约为2.8亿美元，并预定于2025年正式建成并投入运营。此举旨在满足海外光伏市场需求，提升公司国际市场竞争力。

国际财经：

1、LG化学：将持续计划投资位于美国田纳西州的电池阴极生产工厂。

2、日产汽车 预计全年经营利润5,000.0亿日元，此前预计6,000.0亿日元； 预计全年销售净额14.00万亿日元，此前预计13.60万亿日元。

六、本周铜行业要闻:

1、【第一量子CEO：预计旗下Cobre Panama铜矿年内不会重启】

外媒7月24日消息，第一量子公司（First Quantum）首席执行官Tristan Pascall周三在参加一个会议时称，预计旗下巴拿马Cobre Panama铜矿年内不会重启。自2023年11月以来，该铜矿处于停产状态，因民众因环保问题的抗议活动令巴拿马政府责令该矿关闭。

2、【印尼铜矿商Amman Mineral获得53.4万干吨铜精矿出口许可】

外媒7月26日消息，印尼铜矿商Amman Mineral Nusantara周四表示，该公司已从政府取得铜精矿出口许可，获得了53.4万干吨截止12月31日的出口配额。在完成冶炼厂建设后，该公司获得了出口许可，预计将于2024年四季度产出首批电解铜。

七、展望后市：

对于后市，当前市场环境错综复杂，美联储降息预期利好效应有所消化，加之拜登政府退选后美国大选前景不明，“特朗普交易”热度减退，美国经济虽保持强劲增长，但劳动力市场放缓、储蓄率下降及关税政策不确定性等风险并存。投资者需紧密关注美联储政策动向及全球经济动态，理性评估美国GDP超预期增长带来的短期提振与长期经济衰退预期之间的张力。此外，2024年全球地缘摩擦不断，市场风险偏好波动加剧，有色金属价格前景蒙上阴影，承受较大下行压力。特别是铜市场，全球供需格局偏弱，精铜过剩预期增强，需求疲软态势进一步凸显。中国铜进口增量下降而反观出口量大增，导致LME铜库存水平直线拉升，对铜价构成压力。在此背景下，铜价已跌破关键支撑，几乎抹平了四五月份的全部涨幅，触及三个月来新低。

综合考虑宏观经济环境与基本面因素，预计下周铜价将在【71000至80000】元/吨的区间内震荡整理。鉴于当前市场不确定性较高，建议投资者采取谨慎观望的策略。

密切关注国内外政策变化、经济数据及市场情绪波动，以灵活应对可能的市场波动。

Ccmn.cn（以上内容仅供参考，据此入市风险自负）