据悉，在上周，智利铜矿商Antofagasta与中国金川集团(Jinchuan Group)签署了首个2024年铜精矿供应协议。

这些条款是否会成为其他条款的年度基准，还有待观察。事实上，由于铜精矿市场格局的变化，明年是否会有一个单一的基准价格还远不能确定。

但即便如此，总体处理和精炼费用(TC/ rc)的下降，冶炼厂将精矿转化为精炼金属所赚取的费用，仍令市场感到意外。

明年本应是原材料过剩的一年，冶炼厂的TC/ rc相当于或高于今年的基准价格——每公吨88美元，每磅8.8美分。

Antofagasta和金川谈判达成的价格分别为80美元和8.0美分，表明矿商和冶炼厂都认为精矿市场将比预期更紧张。

年度“基准”铜冶炼厂处理费

分裂的基准?

中国铜冶炼厂采购团队(Copper Smelters Purchase Team)的其他成员拒绝将金川的条件作为基准。该团队由中国最大的铜冶炼厂组成。

他们坚持要求美国生产商自由港麦克莫兰(Freeport McMoRan)提高TC/ rc，在过去的几年里，他们已经与自由港麦克莫兰达成了基准条款。

问题在于，自由港明年可出售的印尼Grasberg矿精矿将会减少。

该公司新建的Manyar铜冶炼厂将从5月开始加速生产。该工厂是世界上最大的单线冶炼厂，一旦满负荷运转，每年能够生产60万吨精炼阴极。它还将吸收本来要出口的170万吨精矿。

自由港的当地子公司正试图将其精矿出口许可证延长到5月以后，但即使成功了，格拉斯伯格精矿流向国际市场的流量也将在2024年期间稳步减少。

中国冶炼厂或许能够从自由港获得更好的处理条款，但全年可分配的吨位数量尚不确定。

随着之前的基准设定者从矿工转变为精炼者，2024年很有可能出现拆分基准。

中断

今年一轮的年度供应合同是在铜矿严重中断的背景下进行的。

第一量子的Cobre巴拿马矿一直处于前所未有的抗议活动的中心，这些抗议活动从环保组织滚雪球般蔓延到该国的大量人口。

该矿去年生产了35万吨铜精矿。由于主要港口被封锁，该矿可能全面停产，目前正在逐步停止运营。

与此同时，在秘鲁，由于与工会在利润分配问题上存在争议，去年生产25万吨铜精矿的MMG拉斯班巴斯(Las Bambas)铜矿正面临无限期罢工。

供应的双重威胁总结了一年来全球铜矿表现不佳的情况。

9月，国际铜研究组织(ICSG)将今年的铜矿产量预测从3.0%下调至1.9%。

该公司列举了一系列干扰因素，包括“岩土工程问题、设备故障、恶劣天气、社区行动、项目增加速度低于预期、公司指导修订以及评级下调”。

根据Fastmarkets的数据，现货TC/ rc最近跌至每吨76.30美元和每磅7.63美分，因整体供应受到冲击。

冶炼厂太多?

从理论上讲，短期中断不应影响明年的基准结算。

事实上，ICSG预计，随着智利、中国和印度尼西亚等国的新产能增加和生产率从今年的运营限制中恢复，2024年矿山供应将强劲复苏，预计增长3.7%。

然而，即使假设今年铜矿供应受到的干扰较少，也可能不足以满足冶炼厂日益增长的需求。

印尼的Manyar冶炼厂只是2024年投产的几家新冶炼厂之一。

大部分新增产能将在中国。随着冶炼厂利用今年基准处理费上调的机会，中国的精炼产量已经在以两位数的速度增长。

在中国政府暗示可能引入产能上限后，铝冶炼厂的扩张步伐可能会加快，类似于已经对国内铝冶炼厂实施的产能上限。

具体细节尚不清楚，也没有做出正式决定，但仅这一威胁就可能刺激更多新冶炼厂的产能建设，因为所有人都急于赶在尚未确定的最后期限之前完工。

太多冶炼厂争夺数量有限的原材料的前景，是许多中国生产商最关心的问题。

"冶炼厂面临的挑战是铜矿石和精矿的年度供应，因为中国的铜冶炼发展非常迅猛，"中国最大的铜生产商江西铜业副总裁陈玉年在CRU世界铜业亚洲会议上表示。

对实际错失良机的担忧，也推动了铜矿行业企业活动的增加。

MMG本周宣布以18.8亿美元收购总部位于加拿大的铜矿公司copper Capital，后者是博茨瓦纳Khoemacau铜矿的母公司。

随着中国冶炼企业之间的竞争日趋白热化，它不太可能是最后一个。

矿山供应与冶炼厂需求之间存在结构性失衡的前景，可能是金川明年接受低于预期的加工费的原因。

它是否会成为基准还有待观察，但这已经是一个迹象，表明铜精矿市场预期中的大幅过剩可能难以实现。