把库存曲线摊开看，铝市的底牌写得相当清楚。上期所铝库存在8月28日当周降至391498吨，约39.15万吨，周降12299吨；往前追溯，8月21日当周为403797吨、周降18300吨，8月14日当周为422097吨、周降13642吨——去库节奏已连续第10周不曾中断，累计减少135847吨、约13.58万吨。海外同步收紧，LME铝库存报246725吨、约24.67万吨，8月29日较前值持平，仍趴在本世纪低位。库存这条主线，正为铝价搭出难以下穿的地板。
库存去化正传导到期现结构上。9月2日长江现货A00铝均价24080元/吨、跌30元，报价区间24060至24100元；铝升贴水均价15元/吨（c5~b35），较昨日的平水抬升15元，现货报价转为对期货的小幅升水，这是持货商挺价意愿回升的直接信号。期货端，沪铝2610合约最新价格24060元/吨，较昨日结算价24070元下跌10元（更新时间：12:12），今开24110元、最高24170元、最低23980元；该合约当日成交137341手、持仓239873手，2611合约成交41148手、持仓153271手，主力仍稳定在近月，量仓配合显示资金并未成规模撤离。外盘节奏更强，伦外铝最新价3273美元/吨，较昨收3242美元上涨31美元，现货结算价3261美元、持仓585907手，低库存对伦铝的支撑弹性被放大。若把内外价差纳进来，沪伦比值最新报7.42（8月28日），内外盘都在低库存框架下运行，只是国内多了刚需乏力这道折扣。据CCMN平台9月2日报道，国内汽车消费向好、铝材出口维持高位、去库延续，但下游按需采购为主，成交未见放量，这也解释了为何库存连降而现货价格仍在小幅走软。与之对应的是铝合金端的平静，长江现货铝合金ADC12均价24000元/吨、铸造铝合金锭A356.2均价24400元/吨、A380均价26100元/吨，全部零涨跌，加工端尚未把低库存的紧张情绪接过去。成本端的信号同样安静，据CCMN平台9月2日报道，隔夜沪氧化铝2610合约收2683元/吨、涨35元，长江综合氧化铝华东报2730元、华南报2665元均持平，原料并未给盘面额外推力，这让库存与基差成为当下最有效的定价线索。
把数据串起来看，9月2日的铝市摆出库存低、基差稳、盘面窄幅整理的组合：上期所39.15万吨与LME 24.67万吨的内外低位构成硬支撑，升贴水转为升水15元说明现货端并不悲观，而盘面在23980至24170元区间的收敛波动，反映的是旺季预期与刚需现实之间的对峙。后续观察点集中在：上期所库存能否在9月继续保持周降万吨以上的速度、LME注销仓单占比是否抬头、旺季订单能否把现货升水推得更高。值得注意的是，周度去库速度已从8月21日当周的18300吨放缓至8月28日当周的12299吨，若这种边际放缓延续，低库存提供的边际支撑力度也会随之衰减。当库存降到某个临界位置，铝价会不会突然换挡？
CCMN长江有色网讯 小江
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