伦敦锌在夜盘率先跳水，伦外锌最新价格3855美元/吨，较昨收4064美元/吨重挫209美元、跌幅5.14%（更新时间：12:30），把本周刚刚触及的4000美元整数关口直接击穿，也创下近阶段单日最深跌幅；内盘虽同步走弱，沪锌2610合约最新26720元/吨、较昨结跌930元、跌幅3.36%，但跌幅小于海外。海外深跌、内盘浅回的跌幅裂口，把锌市的定价权争夺推到了台前，多空双方在比价锚上的博弈，比单日涨跌更值得玩味，也令内外价差的修复路径变得扑朔迷离。远月沪锌2611对2610升水20元、延续Contango，说明内盘虽有跟跌，月间结构并未崩塌，为空头主导的市场保留了缓冲。从量能看，沪锌2610单日成交187686手较前几日放量，说明恐慌性抛压与多头止损集中释放。
该裂口直接推升了沪伦比值。以沪锌2610对伦外锌测算，比值由9月10日的6.77跃升至6.93，内强外弱的格局在暴跌中反而加深，海外跌得越狠，按比值折算的国内相对估值就越显坚挺。资金面给出了同样的指向：沪锌2610今日成交187686手、持仓124166手仍居各合约之首，远月2611持仓124006手、对2610升水20元延续Contango排列，说明空头主导下月间结构并未崩塌，主力合约的持仓粘性依旧；伦外锌方面，持仓260610手、现货结算4105美元/吨仍处高位，海外现货端的升水结构为伦锌提供了下方参照，也使内外比价的修复更具粘性。把比价与库存对照来看，矛盾就很清晰了：伦外锌9月10日库存骤减4325吨至111350吨，本应支撑伦锌走强，盘面却选择向下突破，说明资金交易的主线已从库存去化切换为美元与宏观预期，当比价锚定在6.93、远月维持Contango，国内锌价的下行空间其实被内外价差部分锁住，除非伦锌继续破位，否则沪锌难以独立深跌，这种内外联动中的相对韧性，正是比价走高的底层逻辑，也为跨市场套利头寸提供了双向的空间。从宏观端看，美元阶段性走强与风险偏好回落，正是本轮伦锌领跌的隐性推手，而沪伦比走高恰恰是内盘相对抗跌的镜像；当海外定价权短期占优，国内现货的跟跌幅度已被内外价差自动抵消，这也是比价走高的落脚点。
表面看是伦锌领跌、沪锌跟跌的连锁反应，实质是宏观预期驱动下的比价再平衡。后续需紧盯伦外锌3855美元附近能否收复4000美元失地、沪伦比6.93会否继续向7.0关口靠拢；若内外比价持续高位，进口窗口的关闭或将反过来支撑国内现货，比价的高位运行，正悄悄改写下游的采购节奏与库存策略，也为跨市场套利资金提供了新的观察窗口，内外定价权的天平短期仍向伦敦倾斜。
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长江有色网讯 小江
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