美元走强的宏观利空，没能压住伦铜的上涨脚步。8月24日伦敦金属交易所铜价逆势收涨60美元至14245美元/吨，盘中现货结算价高达14344美元/吨，支撑行情的并非宏观情绪，而是交易所库存结构的深刻变动——LME铜库存240250吨中，注销仓单占比已达50%，近50%的库存被锁定交割，可自由流通的现货资源骤然收紧，买盘借势集中入场托底。
这场“产业逻辑战胜宏观压力”的行情，源头在于仓单集中注销引发的现货紧张预期。据CCMN平台8月25日报道，本轮注销的铜库存主要坐落于LME美国仓库及亚洲自贸区注册仓库，货源大概率流向COMEX市场，交付给美国本土交易商与终端企业；自去年2月美国提出进口铜关税政策以来，贸易商持续调整发货流向，推动海外铜资源向美国市场迁移，LME与COMEX库存因此走向极致分化。COMEX铜库存已攀升至742778短吨、折合673836公吨的历史高位，美国本土供给充裕；LME端流通货源却持续收紧，上周大批量注销仓单交割落地后，近月合约现货紧缺格局再度凸显，现货对远月价差有望走强。值得关注的是，这与8月中旬的库存走势形成对照——8月19日LME铜库存曾2日累计增加28150吨至235975吨，托克等贸易商集中交割令逼空行情阶段性退潮，而眼下注销仓单占比重返50%，现货紧张格局卷土重来，库存的潮起潮落正是多空博弈的缩影。从价差结构看，LME现货对3个月合约维持升水，近月挤仓风险重新积聚，交割月的波动可能放大。国内盘面同步给出信号：沪铜2610合约最新价格107920元/吨、涨170元（更新时间：12:20），成交量64692手、持仓202686手均居各合约首位；长江现货1#铜均价报108550元/吨、涨380元，铜升贴水报均价330元/吨（区间b310至b350），升水结构说明现货流通货源依然偏紧，下游逢低补库对价格形成托底。从宏观面看，8月24日美元整体走强，对多数美元计价工业金属形成普遍压制，多数基本金属承压偏弱，铜却凭借现货基本面走出独立行情，这种分化本身就是资金用脚投票的结果；据CCMN了解，国内铜杆、铜管企业开工率维持相对高位，逢低买盘对升水形成支撑。
综合来看，美国市场库存堆积、LME可交割货源稀缺，全球铜市区域结构性错配短期难以化解，美元走强只能形成短期压制，难以逆转库存收紧带来的产业利多，伦铜价格韧性较强，近月合约价差修复行情值得关注。后续需跟踪LME注册仓单变动方向、美国关税政策落地节奏以及库存跨区域流动速度，铜价的结构性行情与波动风险将同步放大。
CCMN长江有色网讯 小江
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