电解镍与镍盐，正在演绎这枚金属的双重命运。长江现货1#镍跌1250元至128550元/吨，硫酸镍却稳稳停在32900元/吨、氯化镍39300元/吨纹丝不动，纯镍与镍盐的价格裂口再度拉大。这种双轨分化既是产业链利润分配的镜像，也是需求结构失衡的警报，把镍市内部的多空裂痕摆在了台面上。
分化根源在供给与需求的错配。印尼镍铁与高冰镍产出持续释放，纯镍端原料充裕、冶炼开工平稳，供给增量直接压向电解镍价格，沪镍2610合约最新128200元/吨、跌600元的走势便是印证；而镍盐端受长协订单与原料成本支撑，报价刚性较强，并未跟随纯镍下挫。需求侧则更显分裂：不锈钢作为镍消费基本盘，排产平淡、厂内库存偏高，对纯镍的采购以刚需补库为主；新能源端锂电前驱体订单温和，硫酸镍消费缺乏增量亮点。双主线同时走弱，纯镍失去下游刚性买盘，镍盐却因供给端自律维持坚挺，价格双轨由此固化。从利润传导看，镍铁折算纯镍成本下移令不锈钢厂原料采购更趋灵活，持续压制纯镍溢价空间；而镍盐因前驱体长协托底，报价韧性短期难破。此外，废不锈钢回用比例提升也在边际替代部分纯镍需求，持续压缩电解镍的消费弹性，令双轨分化更具韧性。远期看，印尼计划2027年1月上线矿产与战略商品交易所（BMKS/Icomex），将镍纳入场内交易并生成印尼参考价（IRP），这项定价权布局或抬升镍系成本地板，为远期价格埋下支撑变量。
综合来看，双轨分化折射出镍市当前的供需裂痕：纯镍弱势难改，镍盐靠成本与长协守住阵地。后续需紧盯不锈钢排产与新能源订单变化，若双主线需求无实质修复，电解镍与镍盐的背离或持续延续。需要提醒的是，双轨格局若长期固化，将倒逼纯镍冶炼端调整开工，供给端的自我修复或成为后续阶段价格拐点线索。从价差结构看，纯镍对镍盐的深度贴水若延续，将吸引套利盘锁定价差，反而加剧纯镍端承压，现货企业宜把握镍盐端相对抗跌带来的套保窗口，在跌势中优先锁定镍盐长单、放缓纯镍散单补库。
CCMN长江有色网讯 小江
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