2025年12月4日，长江现货1#钴均价报416000元/吨，较上一交易日下跌1000元。在新能源汽车销量分化、技术路线迭代加剧的背景下，曾被视为"新能源金属明星"的钴，正陷入供需双重挤压的困境。

需求端的结构性萎缩是本次钴价下跌的核心推手，其中磷酸铁锂电池的"碾压式"扩张最为关键。中国报告大厅数据显示，2025年1-10月国内动力电池累计装车量578.0GWh，其中磷酸铁锂电池装车量达470.2GWh，占比高达81.3%，同比增幅59.7%；反观钴的核心应用场景三元锂电池，同期装车量仅107.7GWh，占比降至18.6%，同比不增反降3.0%。这种"八二分"的格局已连续多月维持，更值得警惕的是磷酸铁锂电池向中高端市场渗透的趋势——在传统由三元电池主导的B级车市场，其份额已突破45%，A级及以下乘用车中渗透率更是达到89%，直接挤压了高钴含量三元电池的需求空间。

新能源车企的销量分化进一步加剧了钴需求的疲软。尽管11月零跑、赛力斯等车企交付量创历史新高，赛力斯新能源汽车销量达55203辆，同比增长49.84%，但头部车企表现分化明显，理想汽车11月交付33181辆，同比下降31.5%，已连续6个月同比下滑。中国汽车流通协会数据显示，11月汽车消费指数为93.2，终端零售低于预期，而以经济型车型为主的磷酸铁锂装机占比持续提升，导致三元电池需求增速不及预期，进而拖累钴盐采购量。某头部三元正极材料企业采购负责人透露："12月订单量环比下降约15%，中小客户的散单采购几乎停滞，我们只能缩减钴原料备货量。"

供应端的宽松格局则为钴价下跌"添砖加瓦"。尽管刚果(金)在2025年实施了出口禁令和配额调控，将2025年钴出口配额设定为18125吨，仅为2024年产量的8.2%，但全球供应格局已发生结构性变化。印尼作为全球第二大钴供应国，2024年钴产量已达3.2万吨，较2020年不足千吨的规模实现爆发式增长，青山集团、华友钴业等中资企业在当地的HPAL项目持续投产，2025年印尼钴产量预计将增至4.5万吨。国内冶炼端同样保持高开工率，2025年6月数据显示，电解钴企业产能开工率达86.54%，氯化钴企业开工率87.57%，主流企业以长协供货为主，现货市场库存充足，中国能源网也指出当前钴产品供应整体保持宽松。

行业转型期的多重变量，让钴价后市走势充满分歧。从短期来看，供需失衡的格局难以快速逆转，机构普遍持谨慎态度。民生证券有色团队预测，2025年全球钴市场仍将存在1.6万吨供应过剩，叠加年底下游企业进入备货收尾阶段，12月钴价或维持41万-42万元/吨区间震荡。但中长期来看，结构性机会正在孕育：刚果(金)的配额制度本质是推动本土精炼产能建设，长期将限制初级产品出口，2026年其配额仅96600吨，不足2024年产量的一半；同时，国内钴回收产业加速发展，2023年已回收钴超2万金属吨，随着技术成熟，回收钴将成为重要供应补充，缓解资源对外依存度。

龙头企业的战略布局也为市场提供了长期参考。华友钴业、格林美等企业一方面加码印尼钴资源开发，锁定伴生钴供应；另一方面加速高镍三元材料研发，通过降低钴含量应对成本压力，同时布局固态电池用钴材料技术储备。从需求端看，续航超800公里的豪华车市场仍依赖三元电池，全球市占率维持在25%-30%，且航空航天、高端电子等领域的钴需求保持稳定增长，为钴价提供底部支撑。

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