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美联储加息、中国“定向降息” 但中美货币政策是殊途同归

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12月份会议对经济前景更为谨慎,点阵图显示多位票委转鸽。从12月份的声明措辞来看,与11月份的声明变化并不大。除了加息之外,美联储认为失业率从11月份的下滑变为失业率处在低位,这仍然传递出劳动力偏紧的状况。

  12月份会议对经济前景更为谨慎,点阵图显示多位票委转鸽。从12月份的声明措辞来看,与11月份的声明变化并不大。除了加息之外,美联储认为失业率从11月份的下滑变为失业率处在低位,这仍然传递出劳动力偏紧的状况。在经济前景方面,虽然都认为经济前景的风险大致平衡,但是在12月份还多了一个转折,声明认为“不过,将继续关注全球经济和金融进展,并评估其对经济前景的影响”,这也与美联储下调了明年美国经济增长前景一致。

  联邦基金利率上限与超额准备金利差进一步扩大。本次美联储利率决议声明:设定超额准备金利率在2.40%,符合市场预期,不过这与联邦基金利率上相的2.5%利差从5BP进一步扩大至10BP。这反映出当前美国金融市场有一定流动性收紧的压力。

  这一次说比做可能更重要,鲍威尔讲话总体偏鸽。首先,在中性利率的表述上再一次表明美联储加息接近尾声。此前,在11月份对预期管理时,鲍威尔认为联邦基金利率距离中性利率十分接近(just below);这一次的新闻发布会上鲍威尔表示美联储已经抵达中性利率区间预期的底部(have reached  the bottom end of range)。其他鸽派的方面还包括认为未来存在部分风险以及认为通胀压力可控:鲍威尔提到经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动,美联储也在关注关键的性风险包括英国脱欧、意大利与欧盟谈判预算。不过,鲍威尔也并没有一鸽到底。在货币政策前景上,鲍威尔仍然强调不确定性,即未来的加息路径将取决于未来的经济状况。

  中美货币政策走上歧途:我们认为12月份的美联储议息会议可能说比做更为重要,由于更前期的预期管理使得市场对于12月份的加息预期很早便已较为强烈,虽然11月份以来美联储官员的讲话较为偏鸽,但是为了避免较大的波动,美联储选在12月份继续加息。值得一提的是,虽然会议声明较之前变化不大,但是美联储主席鲍威尔在新闻发布会关于中性利率、通胀、风险和经济增长等内容的讲话是比较偏鸽的,因此,虽然加息但其实是比较鸽派的美联储背景下,中国央行选择在美联储加息前夜定向降息、创设定向中期借贷便利的外部压力也其实减弱的。因此,我们坚持认为定向降息政策以及后续货币政策的持续宽松将打开利率下行的空间,维持2019年10年国债收益率将实现3.0%的判断。

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