一、本周行情综述

本周（2026-10-05 至 2026-10-09）恰逢国庆假期，10月5日至7日国内休市无行情，实际交易日仅为10月8日、9日两天，故周涨跌幅基准取节前最后交易日9月30日收盘价（本月2日为假期、无报价），LME本周交易日为10月6日至9日。沪铜当月合约10月9日收111,060元/吨，较节前最后交易日（2026-09-30（节前最后交易日））上涨0.42%；周内运行区间110,540—111,060元/吨，周均价111,055元/吨。长江现货1#铜周均价112,230元/吨，较节前上涨0.20%，周内高点112,720元/吨、低点111,740元/吨，10月9日报111,760元/吨。伦外铜3M收盘价10月9日报14,295美元/吨（节前14,426美元/吨），本周下跌0.91%，周内区间14,295—14,452美元/吨、周均价约14,389美元/吨。铜升贴水由节前的升水1150元/吨收窄至720元/吨（升水区间700—740元），现货对期货升水自2010元回落至1800元附近，近月偏紧结构边际松动但未转向贴水。

从周K线技术形态看，节后两日先冲高后回落、周K线收带长上影的小阳线，价格仍站稳5日与10日均线上方，MACD在零轴附近走平、多头动能未能有效放大，形态上属于急涨后的高位整理。

库存方面，上期所铜库存38,744吨，较前一期减少8,403吨；LME铜库存自节前249,400吨降至235,225吨、去化14,175吨。

二、核心因素周度演变

1. 供给端：矿端低弹性仍是铜价定价的第一性约束。铜精矿现货加工费维持负值区间，智利埃斯孔迪达铜矿劳资谈判未获实质进展、罢工风险持续悬置，叠加柴油短缺与厄尔尼诺气候对南美矿区运输与选矿的扰动，矿端现货供应缺乏增量弹性。国内冶炼环节同样受限，集中检修季与冷料紧张共同压制产量释放，9月电解铜产量环比回落。需要指出的是，加工费与开工率的绝对水平本源未接入，我们以矿端扰动持续、冶炼利润被挤压的描述性口径呈现，但方向明确：原料端对精铜供给形成实质性约束，供给端不具备快速放量的条件。

2. 需求端：本周需求呈现明显的价格弹性特征。节后首日现货补涨1160元至112700元，下游铜杆、铜管企业复工节奏慢于价格上行速度，采购以刚需小单为主；第二个交易日价格回落940元后，现货成交才有所改善，说明112000元/吨以上是当前下游的心理压力位。中长期看，中老500千伏联网工程送电突破10亿千瓦时、AI算力中心建设与清洁能源装机共同构成用铜双引擎，电网投资的刚性底座没有改变，但短期实体需求对高价的承接力有限，这是铜价难以单边上行的核心掣肘。

3. 库存与比值：库存是本周最清晰的多头证据。上期所铜周库存降至38744吨、较前一期减少8403吨，处于近三年同期低位；LME铜库存自节前的249400吨降至235225吨，假期内累计去化14175吨，国内外库存同步走低，现货升水结构得以维持。但沪伦比值从节前的7.68小幅上移至7.77，进口窗口维持关闭，比价上移更多来自伦铜跌幅大于沪铜，而非国内需求驱动。低库存意味着价格对任何供给扰动都高度敏感，价格下方空间被显著压缩，但同时也意味着一旦去库转为累库，价格回撤幅度会被放大。

4. 宏观与资金：宏观面对铜价整体中性偏空。10月8日美元指数收于102.138、下跌0.1%，但10年期美债收益率仍报5.2289%、绝对水平偏高，美联储理事沃勒称若经济数据符合预期可能仍需进一步加息，无风险利率对商品估值的压制没有解除。美股三大指数涨跌不一，纳斯达克指数下跌1.25%，科技板块走弱压制风险偏好。资金面上，沪铜持仓在节后回落，10月9日持仓降至39200手、较节前大幅减仓，部分多头在急涨后获利了结，短期缺乏增量资金推动。摩根士丹利上调四季度目标价至14800美元构成情绪支撑，但政策与资金面尚不足以形成趋势性驱动。

三、周内热点产业资讯盘点

· 10月9日摩根士丹利将四季度LME铜目标价上调至14800美元/吨，并同步把LME铜立场调整为中性。该机构认为，LME铜价近期追平COMEX铜价，跨市场价差收敛意味着全球铜定价逻辑正在被重写，矿端低弹性与需求端双引擎的错配是核心支撑。

· 矿端扰动仍在延续。摩根大通金属周报指出，柴油短缺、厄尔尼诺气候与智利埃斯孔迪达铜矿劳资谈判三重利空叠加，铜精矿现货加工费维持负值区间，冶炼端受集中检修与冷料偏紧影响，供应增量受限。

· 需求端出现中长期增量线索。中老500千伏联网工程送电突破10亿千瓦时，叠加AI算力中心建设与清洁能源装机的用铜需求，构成铜消费的双引擎；但周内价格冲高后，下游铜杆企业以刚需接货为主，对112000元以上的高价接受度有限。

· 库存持续去化。上期所铜周库存降至38744吨、较前一期减少8403吨，处于近三年低位；LME铜库存自节前249400吨降至235225吨，假期内累计去库14175吨，国内外库存同步走低，低库存成为价格弹性放大的直接来源。

四、下周市场前瞻

下周核心变量在于智利埃斯孔迪达铜矿劳资谈判的实质进展、美国通胀与就业数据对加息路径的指引，以及国内节后下游复工补库的兑现节奏。矿端负加工费与国内外低库存继续限制铜价下行空间，但美债收益率高企、美联储保留加息选项构成估值压制，升水收窄也在提示现货紧俏程度下降。预计沪铜当月合约运行区间109000—113000元/吨，长江现货1#铜围绕110500—113000元/吨高位震荡；若矿端谈判破裂、罢工落地，铜价有望上探前高，反之若下游补库持续弱于预期，资金将进一步获利了结。核心风险为宏观情绪反复与下游需求跟进不及预期。