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再生调研收获多 铅价反弹等旺季

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万四整数关是强支撑,现货铅价冲破1.45万走节奏反弹,需要季节性消费提振,并搭配中期(3个月)再生供应新增有限,累库幅度不高等基本面表现。

  1、国内再生铅生产状况

  2019年中国再生铅产量占国内精铅产出占比达到45%以上。全国废电瓶拆解产能庞大,再生铅产能的竞争性运转取决于:废料供应渠道组织以及再生铅合规产能利润水平。环保降温后,再生铅行业生产上端普遍面临原料组织、技术规模上的竞争,而下游再生行业不仅没有定价权,也面临着原生铅行业在注册品牌、附加产品利润上的压力。况且,铅行业重要的消费领域铅酸蓄电池本身,全面遭遇锂电池在电动自行车、固定电源份额上的侵蚀,除了铅酸电池的安全性、温度适应性以外,伴随锂电产品价格不断下压,价格优势也必须是铅酸蓄电池固守份额的抓手。

再生调研收获多,铅价反弹等旺季【点石成金】

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  2、调研对象基本情况

  调研对象位于界首田营再生铅循环经济产业园。2018年,该园区年回收、利用废旧铅酸蓄电池约50万吨,加工生产再生铅33万吨,约占全国市场份额的1/3;年生产极板8600万套、蓄电池6000万只,约占全国总量的1/5,形成“进来一只旧电池,出去一只新电池”的闭合式产业链。

  调研公司为龙头电源企业全资子公司,从事废旧蓄电池的回收、加工,主要产品有粗铅、电解铅、精铅、合金铅、ABS塑料等,形成“铅酸电池回收—铅再生还原—铅冶炼—铅酸电池制造”的铅循环产业链。产品不仅有利保障了集团电源公司的原材料供应,并且与国内各大电源厂有密切合作,供货区域遍布全国,现已成为全国生产规模最大、装备最强的再生铅加工企业之一。此次主要参观二期项目。二期项目2018年11月底投运,经过生产线调试、产能爬坡后,现已运营处理废旧铅酸电池60万吨、含铅废物6.66万吨,年产再生铅45万吨,年产改性塑料5万吨、硫酸6万吨、精锡1500吨、高锑铅1050吨等副产品的生产能力。

  3、生产流程自动化带来极大震撼

  自动化,是此次参观最直观、最无处不在的感受!调研企业的技术、环保、低用工成本,代表着国内,乃至全球单体最大的铅循环再生效率。工艺方面:

  1)原料端,三个巨型废料池,回收前期已对含酸电池进行分选、处理,电动车电池无酸,可直接处理;

  2)破碎、送料、筛选全流程、履带式自动化:三个专属废料池对应三条自动拆解线,通过 “走廊”,实现自动送料.板栅回收处理连接铅合金生产,可直接按客户需求配做铅、锡、锑、钙合金;而塑料回收,通过色光机分选颜色、直接造粒,纯色塑料可直接再用于蓄电池外壳;

  3)电解铅、火法铅,两条工艺、两个炉子:电解铅铅含量可达交割标准,但并无市场及交割便利驱动;

  主系统富氧侧吹炉,世界最大还原炉,可24小时不间断提供铅液;根据排产、原料组织、利润情况灵活调配。系统全封闭运转,余热发电自用。

  4)废料保障最重要,线上线下多渠道回收,多点布局;

  5)下游,除供应自身蓄电池厂外,同时供应园区内及其他蓄电池生产企业。

  4、铅价长期下行要压“废料”,再生行业实难久亏

  再生铅行业利润多、寡当前仍被动取决于废电瓶回收价格,而废电瓶回收报价参照市场铅价52-56%间的比例。通常电瓶回收成本超过54%,再生行业利润艰难,55%几无利润。扣除电瓶回收成本、塑料等副产品收益,余下部分基本为废料再生循环固定成本,粗看在6000元/吨水平。环保整顿后,专业角度曾预计再生行业回收成本将大幅调升,市场预估成本增厚800-1500元/吨。再生行业规模化升级后成本抬升主要侵蚀的是厂家利润。

  从远处看,市场经济及行业正常发展,不可能长期让接近50%的再生行业一直处在亏损边缘,但当前蓄废拆解、再生铅现有及新增产能规模仍远大于蓄废电池年供应量(安泰科统计口径:年废料拆解能力598万吨、再生铅产能398万吨、产量222.5万吨,2020年预测废料供应量420万吨),相较成品铅价,市场化的废料供需价格更可能滞跌、缓跌,再生铅行业同时面临上游采购、下游消费上的强竞争。不同于铜铝、镀锌钢材,蓄电池回收供应周期更短,年度回收总量变动不大,安泰科数据显示2014-2018年废料供应年增速3%-4%,而近两年废料供应则可能走平,甚至放缓。以阜阳为例,两个工业园有7家企业、170万吨再生铅产能,需要废料250万吨/年,而锂电替代加剧了铅酸蓄电池产销形势,未来3-5年再生铅行业可能重新洗牌。像调研项目这种极致自动化、规模化的龙头企业更具优势,生产成本现在是同行业中最低的。

  铅酸蓄电池在与锂电的竞争中,需要维持成本优势,铅价中长期下行,但新台阶的下行空间要从废料价格入手,废料在国内依然是商品。未来伴随再生铅行业洗牌,以及锂电逐渐替代,废料供求形势可能从“紧俏”转为“平衡”,类似伦铅长期震荡的底部价格,国内铅价也会长期出底,强竞争后存活的再生铅企业也会有长期稳定利润。这是落实生产者责任制、践行固废处理社会责任下高投入、集约化的再生铅企业应得的回报。

  在期货服务实体经济的支持上,再生铅企业能否按交割品级注册依然是讨论最热的。多次调研下来,当前大规模优质再生铅企业多以电解铅产品为主,火法铅含铋对蓄电池效能的影响尚无定论。倘若上海期货交易所尝试再生电解铅产品注册,沪铅期货将扩容,再生铅行业会更积极地参与到期货保值、库存管理、期现套利及无风险套利等策略中,大大提高优质企业的竞争效率。

  5、夏季铅价,旺季可期

  1)新增再生铅产能调试期长、达产速度慢

  国内新增废料拆解、再生投产规模大,环保压力大幅减轻,是今年市场看空铅价的供应端因素,已在定价中有所反映。然而,新投入再生铅生产系统的连贯性、自动性非常强,设备调试、运行爬坡阶段要比老产能耗时长,价格波动需要反映实际的再生产量变动,且今年以来再生铅生产利润始终一般,中期(3个月)认为,市场all in了太多的供应风险,而最终三季度再生铅供应增量一般,可能带来预期差,带动铅价反弹。

  2)蓄电池库存有限,季节性消费可期

  电源企业以销定产,对铅酸蓄电池产品产量的调整依从下游电动自行车厂家。铅酸蓄电池高峰期已过,电源企业订单调整灵活,难以在供应端形成大规模库存。因此,由季节性消费拉动的边际需求仍然可能主导铅市场的节奏性反弹。国内市场,普遍认为今年电动车销量负增长幅度有限,而汽蓄需求已经筑底,夏季高温可能带来更换高峰,而海外经济重启也可能拉动一波电池重置,旺季消费可期。

  3)策略修正

  万四整数关是强支撑,现货铅价冲破1.45万走节奏反弹,需要季节性消费提振,并搭配中期(3个月)再生供应新增有限,累库幅度不高等基本面表现。

  正套策略,暂不看好2007-2008月间价差在6月底前走扩的幅度,旺季未来、现货贴水已经拖累了2006-2007合约间的正套收益。7月中旬交割前,2007-2008价差收益可能放大,但流动性更弱。结合往年7月下旬、8月开启的蓄电池旺季去库,建议加大对2008-2009、2008-2010正套月间差的关注。

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